文/热爱数字商业的

　　来源：财报看公司（ID：caibaokangongsi2018）

　　就在网易、京东二次上市登陆港交所之际，58 同城正式宣布已经签署私有化协议，以 87 亿美元（约合 617 亿元）的价格完成回购，成为今年规模最大的私有化交易之一，也是美股科技中概股历史上私有化交易规模最大的一次，2016 年 360 私有化市值为 514.6 亿元。 

　　受私有化消息的影响，58 同城股价大涨 9.55%，6 月 15 日收盘价 54.58 美元，市值约 81.80 亿美元，按此计算私有化的溢价还有 6.36%。 

　　除了华平投资，该回购团成员还包括私募股权公司 General Atlantic、鸥翎投资（Ocean Link Partners Limited）和 58 同城董事长兼 CEO 姚劲波。 

　　而就在不久前，6 月 12 日，蔚来创始人李斌旗下另一家公司易车网也正式签署私有化协议，4 月 15 日聚美优品也宣布私有化完成正式退市。相比二次上市，私有化则是更直接、彻底退出美股市场。

　　58 同城为何退市？

　　中概股私有化的原因其实很简单，要么就是认为价值被低估，要么就是公司战略调整认为有更好的去处。 

　　财报看公司在此前文章《 中概股“回归潮”与 5 年前有何不同？》中提到过当前中概股回流的背景，中美两个资本市场的“一紧一松”，是造成这次中概股回归潮的关键。 

　　58 同城价值被低估了吗？从其当前股价表现来看，的确不算高光时刻，距离 2018 年 5 月的历史最高点 89.9 美元，尚有 40% 的巨大差距。

58 同城股价，来源：老虎证券

　　58 同城自 2013 年 10 月 31 日上市，开盘价 21 美元。上市之后，姚劲波开启了加速扩张的脚步，想要通过资本的力量，甩开与几个竞争对手胶着的竞争状态。 

　　2014 年 6 月 28 日，58 同城发布公告称，已经获得了腾讯 7.36 亿美元的投资，加上此前 IPO 融资 1.87 亿美元，姚劲波已经做好了“大战”的资金准备。 在 2015 年短短两个月间，58 同城先是并购安居客，后又整合赶集网，一举成为中国本地生活信息最大的网站。

　　随着业务规模的进一步寡头化，其营收和利润也双双出现高速增长（见下图），2017 年首次扭亏为盈，净利润达到 13.9 亿元。2018 年营收同比增长 30.5%，净利润同比增长 53.3%，净利率也实现 16.2% 的新高，股价也随着达到了高光时刻。

制图：财报看公司

　　不过，高峰之后，58 同城也开始遇到业绩增长的瓶颈期，2018 年第三季度之后，季度营收增速连续 6 个季度不断下滑，同比增速从 33.2% 下降到 15.1%。 

　　2019 年营收 155.8 亿元，同比增长 18.6%。不过这其中包括车好多总计为 58 同城创造了 61.4 亿元的投资收益，其中 47.6 亿元为出售股权的收入，13.8 亿元为剩余股权的重新估价。 

　　而 2019 年，中美贸易摩擦开始加剧，2020 年全球疫情的爆发又加剧了各种不确定性因素。

　　在各大互联网公司都在未雨绸缪之际，58 同城的私有化选择也是一种顺势而为。 

　　下一站是哪里？

　　在 58 同城 2019 年年报中，我们看到，姚劲波和腾讯是其两大股东。姚劲波目前持有 10.2% 的普通股，以及 42.0% 的投票权；腾讯持有 22.4% 的普通股，以及 28.3% 的投票权。 

　　58 同城目前在美股科技中概股中市值排在第 16 位，以当前市值和营收能力，回归之后再次登陆港股或者A股市场都是极有可能。 

　　如果登陆港股市场，58 同城不用拆除当前的 VIE 架构，也不再受到同股不同权的限制，加上目前香港对中概股回归的热捧，以及腾讯在港股市场的影响力，财报看公司认为这种可能性相对更大。

　　不过如果说要再次上市之后的溢价，A股可能并不逊于港股市场。

　　财报看公司整理了 6 家近年来中概股回A股上市的公司发现，当前A股市值与美股退市相比，市值最少也翻 1 倍多，最多的高达十几倍。 

　　2016 年 7 月 15 日，奇虎 360 以最终价格 77 美元，约合人民币 514.6 元正式从纽交所退出。

　　虽然 360 从私有化成功至A股挂牌，经历了长达一年 7 个月，这其中还不包括筹备私有化的时间。但刚刚登陆A股时，股价一度高达 66.39 元，市值高达 4000 亿元，虽然之后股价一路下跌至目前的 18.43 元，但市值也有 1246.62 亿元，是当时退市时的 2.4 倍。 

　　另外一家芯片服务商澜起科技在美上市不到一年，因突遇质疑面临投资者集体诉讼，在遭纳斯达克启动强制摘牌程序，后以 6.93 亿美元私有化价格退市。此后拆分云计算和人工智能芯片相关业务，在 2019 年 7 月 22 日再次登陆科创板，首日开盘暴涨 272.83%，总市值一度超 1000 亿元，当前市值为美股退市时的 18 倍多。 

　　私有化不是业绩解药

　　私有化后另择市场上市，在资本上对公司的利好已经非常明显，但对于公司业绩的困境而言，却不一定是解药。

　　三六零在 2016 年到 2019 年的营业收入分别为 99、122、131、128 亿元，归属净利润分别为 18.7、33.7、35.3、59.8 亿元，年均增长率达 54.95%。

　　三六零营收规模虽然在不断增长，但同比增速不断下滑，三年内由 23.23% 一直下降到-2.29%，出现一定的负增长。毛利润增速同样也出现下滑现象，由 28.17% 降至-7.75%。 

　　虽然三六零归属净利润在 2019 年出现逆势增长，主要原因是当期获得了 30.27 亿元的投资收益，不是来自于企业经营的驱动增长。

　　三六零业绩困境来自“老业务遭遇瓶颈，新业务增长乏力”。互联网广告、互联网增值服务以及智能硬件是三六零的主要收入构成，其中互联网广告收入就占总营业收入的 70%—80%，是三六零的老牌业务。近些年来随着用户终端的变化，在移动互联网时代失去 PC 时代的占有率优势；而互联网增值服务、智能硬件 2019 年营收占比分别为 9.58% 和 16.79%，安全及其他业务的营收占比仍非常低。 

　　再来看 58 同城，58 同城切入的用户人群与腾讯、阿里等互联网公司非常不同，属于一二三线城市中的蓝领人群，而其想打造的 58 同镇，则是更为下沉的一批用户。 

　　这批用户的服务需求和市场空间是一定存在的，但 58 同城如何能够将这批用户聚集，并且在信息服务上把控、对接、服务好，是未来下一个天花板的关键。 

　　互联网 1.0 时代，是解决信息和用户对接的问题，而 2.0 甚至 3.0 时代，是内容与服务消费的大时代。战略布局强如姚劲波，能否啃下这块硬骨头？ 让我们拭目以待。