作者/方浩

　　来源/接招（ID：itakethat）

　　昨晚，腾讯全资收购搜狗的消息出来后，后者股价暴涨近 50%，市值以 33 亿美金的价格收盘。很多人说，这是一笔多赢的交易。

　　毕竟，腾讯获得了搜狗的搜索体系和相关技术，搜狗榜上了大款，搜狐获得了巨额现金收益，王小川也算完成人生上半场的成人礼。

　　但就事论事，这是一笔划算的交易吗？

　　1、2013 年，腾讯以 4.45 亿美金外加旗下搜搜业务入股搜狗，获得了后者仅 40% 的股份。搜狗当时投后估值是 12 亿美金，7 年之后市值 30 余亿美金，年复合增长率 14%。

　　有意思的是，2013 年腾讯市值刚刚突破 1000 亿美金，7 年之后市值 6000 多亿美金，年复合增长率超过 30%。换句话说，如果 2013 年腾讯把入股搜狗的 4.45 亿美金用来购买自己的股票，回报率接近 7 倍，远高于投资搜狗所带来的浮盈。

　　单纯从财务投资的角度看，腾讯投资搜狗算不上成功。

　　2、当然，从 2011 年的开放战略开始，腾讯的对外投资就不是单纯的财务投资，而是战略布局。美团、滴滴、搜狗、京东、拼多多等都是腾讯生态链的重要棋子。

　　但是，搜狗并没有像其它独角兽那样在后来迅速改变所在赛道的竞争格局。2013 年，搜狗在中国搜索市场的份额是 10%，到了 2019 年，这个数字变成了 11%。7 年过去，搜狗还是搜狗，百度还是百度。

　　搜狗 IPO 时市值一度接近 60 亿美金，在昨天腾讯发出收购要约之前市值长期徘徊在 10 亿美金基准线。这说明在搜索市场未能改变格局的同时，搜狗在想象力业务上同样乏善可陈，至少并没有得到资本市场的认可。

　　不是战略棋子，是战略弃子。

　　3、据说腾讯此次收购完成之后，搜狐将套现 12 亿美金，这对于还在亏损的搜狐来说无异于久旱逢甘霖。但是，这是张朝阳最想要的结局吗？

　　搜狗是搜狐最早的内部孵化项目之一，历经 15 年磨砺，一度是搜狐“全村的希望”。但最终并没有成为张朝阳逆天改命的天选之子。把搜狗嫁给腾讯之后，张朝阳手里的牌已经所剩无几，只剩下每个季度还能给搜狐输血的畅游，以及搜狐位于中关村和石景山的两幢写字楼。

　　4、王小川在搜狗持股5% 左右，在此次交易中有望套现 10 亿人民币左右，干了 15 年，收获这个结局已经跑赢了绝大多数中国人。

　　但过去 15 年也是中国互联网天翻地覆的 15 年，与王小川一同触网的王兴、张一鸣、黄峥、宿华等人经过多次迭代都幸运地找到了属于自己的赛道。王小川以搜索为始点，也以搜索为终点。

　　事实上，在搜狗崛起过程中，王小川手里的牌足以多。当年还有谁，可以凭借百度挑战者的姿态游走在张朝阳、周鸿祎、马云、马化腾等大佬之间？

　　不是王小川不够努力，也不是王小川人缘不够，只能说形势比人强。

　　N、腾讯战略投资的一大特点是占股不控股，但这次对搜狗的全资收购是个例外。说明鹅厂对内容生态的重视程度越来越高。

　　过去几年，腾讯在内容生态的投资布局包括搜狗、快手、知乎、B站、小红书等。据说此前曾有意全资拿下快手，无奈后者增长太快导致创始团队不愿意放手。爸爸出不出手，全靠儿子有没有出息，这是一种反比例关系。

　　接下来的一个看点是，知乎怎么走。是独立 IPO，还是归顺巨头？知乎背后的投资方包括搜狗、腾讯、百度和快手，都站在张一鸣的对立面。搜狗嫁给腾讯，很有可能是一场大戏的开始。