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　　文丨财经有棱

　　8 月 10 日晚，斗鱼盘前发布公告称，收到大股东腾讯合并斗鱼和虎牙的初步建议，欢聚集团宣布将虎牙的 3000 万股份转让给腾讯。自此，传闻已久的虎牙斗鱼合并终于尘埃落定。

　　由于 8 月 5 日就有消息传出虎牙、斗鱼合并即将落地，受此影响当天虎牙股价上涨 7.77%，斗鱼股价上涨 6.02%。截止 8 月 7 日收盘， 两家公司市值分别为 58.52 亿美元、48.48 亿美元。这也意味着，一旦交易完成，百亿市值的中国新游戏直播巨头即将诞生。

　　目前市场普遍猜测，腾讯牵头整合虎牙、斗鱼的落地方案或将参考腾讯当年并购海洋音乐集团，打造 TME 新主体的形式。在业务层面，未来虎牙和斗鱼将大概率保持独立品牌和独立运营。

　　对于腾讯、虎牙斗鱼、及以欢聚时代为代表的虎牙、斗鱼股东们，这或是一个期待已久的结果。

　　抱团搏出路

　　回看虎牙和斗鱼一路竞争到整合的历程，抱团取暖或是最好的出路。

　　前几年游戏直播江湖的混战中，为获取优质内容资源，平台间互挖游戏主播成为常态，经历了熊猫直播停运，王思聪退场，最终虎牙和斗鱼这两位头部玩家才各自站稳脚。

　　然而一个客观的事实是，去年下半年开始，快手、B站、字节跳动为代表的直播后浪们正在快速崛起。

　　公开数据显示，2019 年第四季度，快手游戏直播宣称日活达到 5100 万，三个月增长了 1600 万。

　　B 站则计划投资 18 亿切入直播市场。据了解，为了扶持直播业务发展，B站给出的主播最高分成比例可达 70%。冯提莫、Uzi 都成为了B站的红人。

　　而自 2018 年开始，从西瓜视频到抖音，字节跳动就开始在游戏直播市场频频动作，背靠日活 4 亿，抖音在直播赛道的决心和野心绝对不仅仅在电商领域。字节早就对游戏产业链开始布局，直播也是其中重要一环。

　　种种迹象表明，之前人们认为的游戏直播市场的藩篱已经被打破，随着商业模式的进化和 5G 时代的到来，短视频赛道，甚至长视频赛道的角逐者纷纷进驻这个市场，竞争也日趋白热化。

　　如果单打独斗，虎牙和斗鱼虽然占有先机，但与上述三个“后浪”中哪一个 PK，恐怕都吃不消。与其在彼此的存量市场互博，不如挽起手来，去增量市场一争高低。

　　另一方面，虎牙和斗鱼存在严重的同质化，各自的业务也正遇到“成长的烦恼”。

　　游戏直播“双强”无论是在市值、财务乃至业务表现上都非常相近。在今年 5 月份，斗鱼与虎牙先后发布了 2020 年一季度财报：虎牙收入 24.12 亿元，直播收入占比 94%；斗鱼收入 22.78 亿元，直播收入占比 93%。2019 年全年，虎牙收入 83.75 亿元，斗鱼收入 72.83 亿元。但利润方面，一季度斗鱼则实现了对虎牙的反超。

　　而随着行业白热化竞争加剧，两家公司的成本投入也在急剧攀升。今年一季度，虎牙营业成本较去年同期的 13.58 亿元大幅增加至 19.37 亿元，增幅超过 43%，同期，斗鱼营业成本增速也从 12.86 亿元上升至 17.92 亿元。

　　成本上涨背后，用户数据却出现不乐观信号。今年一季度斗鱼的月活用户 1.581 亿，已经略低于去年同期的 1.592 亿。这也反映出行业竞争的激烈。

　　“消息终于正式落地了。市场对于虎牙斗鱼整合早有预期，先不说腾讯的背后推动，光看电竞直播行业的激烈竞争，这两家携手也是大势所趋。”一位互联网行业研究员称。

　　在这场被讨论近一年的并购中，曾有人说，虎牙第二大股东欢聚时代的态度至关重要。目前欢聚时代持有虎牙 31.2% 的股份，拥有 43% 投票权。不过从今年 4 月份欢聚时代向腾讯转让老股就可以看出其支持态度。

　　目前腾讯已经并表虎牙，面临越来越多的竞争对手带来的压力，合力才是斗鱼和虎牙最好的出路，整合后的新主体将为广大用户提供更优质的服务，也更有希望能够在抖音、快手、B站这些重量级选手入场参赛的情况下赢得一席之地。

　　各方多赢

　　基于业务上下游协和效应，腾讯在多年前就先后投资了斗鱼和虎牙，并在业务侧孵化了企鹅电竞。通过资本与资源前置布局核心赛道，一直是腾讯的投资战略之一。这一点在对美团、滴滴、京东等投资中尽显无疑。

　　目前腾讯是虎牙第一大股东，投票权达 50.1%，持股达 36.9%；同时持有斗鱼 38% 的股权。作为两位游戏直播小巨头大股东的腾讯，无论从战略上、业务上、乃至财务上，都不愿意再看到“左右手互博”的消耗，更何况，行业竞争激烈，字节跳动等后来者虎视眈眈。

　　考虑到上半年腾讯已经并表虎牙，未来新公司也大概率会整合至腾讯体系，与腾讯游戏各项资源完成打通。同时，腾讯还拥有强大的内容分发平台，腾讯视频、看点、公众号、视频号等都有可能跟新直播平台产生良性互动，助力虎牙、斗鱼打破现有流量圈层，发展更大的直播市场。

　　不过，虎牙和斗鱼的整合只是面对快手、B站、抖音后起之秀的第一步，在激烈的市场竞争下，“多国杀”仍将成为阶段性主旋律。另一方面， 在股东层面，腾讯与快手、B站两家被投公司的竞合关系人尽皆知，腾讯显然无法插手快手、B站在直播上的发展战略，所以虎牙、斗鱼想通过背靠大树迅速“一统江湖”还为时尚早。

　　2020 年 Q1 易观咨询最新发布的《中国新型泛娱乐视频行业专题分析 2020》报告也指出，随着直播平台和短视频平台在内容、功能、用户等多个维度的深度融合，依托于移动互联网媒介，以“内容+社交”为主，融合直播和短视频等多种内容展现形式的新型泛娱乐视频行业已然来临。

　　另据艾瑞咨询数据显示，2019 年中国社交娱乐视频（含直播和短视频）行业市场规模已达 2145.8 亿元，但 2020 年游戏直播的市场规模方才可能接近 250 亿元，相较而言，游戏直播所占份额和比重颇为弱小，但这也意味着更大的发展空间。

　　从行业角度看，在激烈的“多国杀”游戏直播市场，竞争远没有止步，反而良性竞争更有利于行业发展。例如协同更大内容和用户生态，改变单一增长模；规范行业著作权问题等；经过新一轮洗牌之后，游戏直播行业将更加注重用户的体验以及权益。

　　斗鱼 CEO 陈少杰就曾分析，整个游戏直播行业的赛道足够大，可以容纳多家公司一起把市场继续做大。未来，如何与腾讯做好资源整合、协同发力，将是虎牙、斗鱼与其他“后浪”在游戏直播赛场竞争的关键所在。

　　新征程，就此开始。