文/吕玥

　　来源：资本侦探（ID：deep_insights）

　　好久没有“冤大头”了。

　　从煤老板到跨界并购影视公司的铜加工企业、烟花生产商，再到各种互联网影业，在手持明星光环与注意力的影视公司眼前，这些“门外汉”的头上都贴着“人傻 · 钱多 · 速来”。

　　然而躺赚的时间并不长。税务风波、政策风向变化、互联网公司恍然大悟并改变策略，影视公司成为弃子。无论是上市时范冰冰、赵薇两大女神一起敲钟的唐德影视，还是旗下拥有杨紫、任嘉伦等当红艺人的欢瑞世纪，明星还在，但资本市场的眼神早已转移。

　　一位不愿透露姓名的机构投资者告诉「资本侦探」：“谁还看影视股？最多就是波段炒爆款，像《战狼2》的时候炒北京文化，爆款一上就撤退，现在连散户都明白影视股没有长期投资价值。”

　　“影视公司，商业模式巨烂无比。业绩太波动、项目资金回收周期长、工业化水平极低、讲圈子、类作坊、商业契约精神不完善。”另一位一级市场专注文娱领域的投资人则直言不看影视相关项目：“你看看，工业化程度高如好莱坞，也没有什么制作公司能单独上市的。”

　　影视行业惨淡如此，资本总是追涨杀跌，无人问津再正常不过。

　　有意思的是，在影视公司的资本之路一片茫然的时候，本周B站宣布以 5.13 亿港元战略投资欢喜传媒。

　　欢喜传媒是由董平、宁浩、徐峥、项绍琨联合创办的影视公司，2015 年在港股借壳上市。除了宁浩、徐峥两位，在其股东里还有张艺谋、王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白等重量级导演。同时，欢喜传媒还与贾樟柯、王小帅等知名导演及制片人签约，团队阵容相当豪华。

　　目前，除B站之外，去年 3 月以 3.9 亿港元入股的猫眼娱乐也持有欢喜传媒 7.5% 股份；而在今年春节期间，字节跳动又以 6.3 亿元买下《囧妈》独家版权，并与其达成了三年合作。

　　这不免让人好奇，影视公司的商业模式并未受到认可，单一影视公司的内容也完全不足以给互联网平台们解渴，为什么还有人愿意投资影视公司？影视内容公司还有什么价值？

欢喜传媒出品

　　优先选择权

　　我们先把时间拉回到互联网在影视圈疯狂撒钱的 2014-2016 年。

　　2014 年 6 月，阿里巴巴收购文化中国 60% 股权，后更名为阿里影业；10 月，华策影视募资 20 亿元，认购对象中有两家公司与百度和小米相关，不久后又宣布拟与爱奇艺共同出资成立公司，主营网剧网综；11 月，华谊兄弟发布定增公告，腾讯和阿里巴巴同时位列公司股东。

　　据媒体统计，当年华谊兄弟、光线传媒、长城影视、华策影视、乐视网相继抛出了总计 125.5 亿元的新一轮融资计划，影视公司一时间成为了最炙手可热的资本追逐对象。

　　那几年间的影视投资热，其背后直接原因是电影市场的增长和网生内容的快速起势。2014 年，中国电影总票房达 296.39 亿元，同比增长 36%；2015 年电影市场再次以 49% 的增速实现了高增长，业内纷纷预测 2017 年中国将超越北美成为世界最大电影票房市场。与此同时，2014 年网综《奇葩说》拿下破亿点击量，2015 年为网剧《盗墓笔记》付费的用户挤爆了爱奇艺的服务器。

　　当时高速增长的影视行业势必会对有资金资源、播放平台、庞大流量的互联网公司产生极强吸引力。与此同时，在互联网公司设想的宏大布局里，传统影视公司是爆款内容、头部内容的生产者，而这些内容则是拿下用户的捷径。

　　辰海资本合伙人陈悦天曾经研判，渠道越管道化、越是只提供“传递”功能，在这个渠道上传递的“内容”会越有价值。

　　这或许是视频网站争抢内容的底层逻辑，从产品角度，视频平台的“传递”功能差别很小，能让他们拉开差距的，就是载于其上的内容。

　　投资头部影视内容公司，相当于拿到了头部内容的优先权。

　　交个朋友

　　但这种优先权在今天看来意义正在削弱。

　　一是此前重金砸向影视公司的结局并不如人意。一个典型案例就是自 2018 年阅文以 155 亿元收购新丽传媒后，新丽传媒连续两年都未完成业绩承诺。受此影响，阅文在今年上半年叠加录得其商誉及商标权减值拨备人民币 44.1 亿元，净亏 33.1 亿元，这也是阅文自 2017 年上市以来的首次亏损。

　　二是视频网站自身的自制能力不断加强，教完学费之后，聪明的互联网人很快就“入圈上手”了。从 2016 年开始，优爱腾纷纷开始发力自制内容，腾讯视频的首个自制剧《鬼吹灯之精绝古城》在大结局播出后就拿到了破 30 亿的播放量，爱奇艺有《河神》《破冰行动》等爆款剧，优酷的《长安十二时辰》在豆瓣一开分就拿到了 8.8 分。

　　三是头部影视公司并非头部影视内容的绝对保险，例如高喊做“超级 IP 剧”的华策影视在 2017 年拿出的开年大戏《孤芳不自赏》口碑扑街，《甜蜜暴击》收视口碑双惨淡，柠萌影业和腾讯影业共同出品的《择天记》在湖南卫视收视率也只徘徊在1% 左右。

　　股权投资更像是投石问路，“交个朋友”。

　　B 站在此时投资欢喜传媒，必定不会是以往互联网公司竞逐影视行业，想要快速获利的财务投资思路。仅靠欢喜传媒一家公司也很难填充起B站整个影视内容板块。

　　交易完成后，B站将持有欢喜传媒约 9.90% 的股份。与此同时，双方还签订了一份五年的合作协议：B站不仅将获得欢喜传媒一众作品的独家外部播放权、优先投资权，设立欢喜首映频道，同时还将与欢喜传媒一同围绕影视剧播出、影视 IP 衍生开发等进行深入合作。

　　从这一角度想，B站和年初字节跳动的意图似乎并无不同，不过都是想要一个“圈内人”带自己入圈，好在今后方便找资源、找合作。

　　再回到资本层面，今年较受关注的吴奇隆刘诗诗的稻草熊影业以及博纳影业的 IPO 上市其实都是前路坎坷。

　　四年前暴风科技收购稻草熊影业计划失败，明星股东阿里影业也在后来选择退出，而现阶段稻草熊能依赖的大客户也很单一。据其招股书显示，今年一季度稻草熊 3.27 亿元的收入完全来自于爱奇艺。而博纳影业也已在 IPO 路上排队三年，未来能否顺利，也只能看未来几年主旋律题材电影能否延续热度，以及电影市场能否尽快完全恢复。

　　影视圈情谊易得，但真金白银的回报恐怕就不要太指望了。