文/张成杰

　　来源：字母榜（ID:wujicaijing）

　　记者们现在逮到董明珠还是会纠缠她和雷军的 10 亿赌局，但对于董明珠来说，10 亿话题像条在冰箱里放得太久的鱼，她已经不屑吃；不久前她发射了新卫星：格力要招聘 5000 名大学生！

　　5000 人看似不多，但董明珠发声的背景，是家电行业一片愁云惨雾：海信裁员一万人，美的高管降薪 30%，中国大陆家电（不含 3C）零售额 2020 年一季度为 1326 亿元，同比下降 36%。格力也难以独善其身，光 2 月份就亏损 200 亿元。

　　然而董明珠就是敢喊。这一点和她同一代的营销大师宗庆后也自叹弗如：“我们没有她魄力大。”

　　外界觉得她敢喊，董明珠自己觉得这是敢做——现在是销售的谷底，却是积累人力资本的良机，她这是在抄底，为格力下半年的复苏积攒力量。

　　无独有偶，刚成为董小姐大老板的高瓴资本掌门人张磊，这段时间也在四处下注，逆市而行。

　　2 月 16 日，作为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式 CMC 服务的凯莱英披露，高瓴资本将通过现金方式认购非公开发行股票 23.11 亿元；3 月 6 日，高瓴资本增持微创医疗 4773.4 万股，持股比例达到 6.61%；3 月 17 日，高瓴资本参与了对石家庄君乐宝乳业有限公司的融资；3 月 19 日，港股上市公司三生制药发布公告称，高瓴通过旗下投资基金，拟购买一项贷款，并以此获得转换成公司股票的权利。如果转股，高瓴将拥有三生制药约5% 的股权。

　　而在传统科技创投领域，张磊也在疯狂出击。从 3 月 20 日到 23 日仅仅 4 天时间内，高瓴资本主导并参加了估值 50 亿美元的小红书E轮，以及估值超过 160 亿元的喜茶新一轮融资。

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　　和搭档董明珠一样，张磊领导的高瓴资本挥舞支票砸出最少几十亿人民币时，创投圈因为对经济形势预判而纷纷降低投入，瑞幸打头的中概股造假风波更是导致投资行业一片哀鸿。

　　然而，正像他在与黑石老板苏世民对话时说的那样，张磊也用实际行动告诉市场，“当下，我认为最大的投资机会就在中国，现在就是重仓中国最好的机会”。

张磊

　　面对黑天鹅时相同的逻辑，也许可以说明张磊和董明珠为什么会走到一起。巴菲特那句名言得到了他们坚定而凌厉的践行：在他人恐惧时贪婪。

　　一个有趣的问题是，在日后的合作中，当他们中的某一位恐惧时，另一位会怎么做呢？

　　董明珠是出了名的“铁娘子”，而张磊说过一句未必为很多人所知的话：“投资中国不适合内心软弱的人。”

　　李斌和刘强东肯定领教过张磊强硬的内心，以及手段。

　　张磊在 2016 年发表过一次演讲《在中国寻找钢铁侠》。虽然没有明确指出谁是中国的钢铁侠，但外界大都认为，张磊说的就是李斌。高瓴对蔚来的投资，据说是李斌和张磊在一起滑雪时敲定的，两人的交情可见一斑。

　　2015 年，高瓴资本领投蔚来 1 亿美元A轮融资，并在C轮及C+ 轮继续跟投蔚来。蔚来 IPO 时，高瓴持股比例达 7.5%，是蔚来第三大股东。

　　2019 年二季度，蔚来股票价格一路下跌的时候，高瓴资本还大力增持了蔚来汽车 2061.85 万股，持有总股票数占比超过 12%，同时张磊还买入特斯拉 66.83 万股。当时，张磊持有两家中国与美国新能源汽车企业股票市值超 2 亿美元。

　　然而，2019 年第三季度，当蔚来汽车的资金链越来越吃紧、李斌的日子越来越不好过的时候，张磊果断放手，高瓴开始大幅度减持蔚来，到了第四季度，蔚来和特斯拉这两家张磊眼中的“钢铁侠”，一起被高瓴资本清仓。

　　对于张磊的果断与干脆，刘强东领悟得更早。

　　当初刘强东想上马自建物流，遭到内外几乎一致反对，他找到张磊，希望融资 7500 万美元，但张磊说，“这个生意如果不砸钱是看不出来行不行的，要么不投，要投我们就投 3 亿美元！”

　　像不像这一幕——雷军提出要打一块钱的赌，董明珠说：赌一块钱有什么意思？要赌就赌 10 亿！

　　京东上市之前，张磊还送出神助攻，撮合了腾讯入股京东，京东获得了微信巨大而稳定的流量支持。

　　那时候，刘强东视张磊为恩人，而张磊则拥有了一个经典的投资案例。

　　2018 年的明州事件，成为高瓴和京东关系的转折点。事件爆出来之前，高瓴资本虽然在减持京东的股票，却是属于获利回吐的正常操作，而且有卖有买基本保持稳定。

　　事情被曝光后，张磊毫不犹豫开始清盘京东股票。

　　数据显示，到 2018 年第二季度，高瓴资本从最高持有接近 1.6 亿股减持到 2100 万股京东股票，持股比例进降低至 1.45%，已经退出了京东主要股东的行列。

　　而在减持京东股票的同时，张磊开始不断加仓购进阿里的股票，当年就投资过 10 亿美元不断重仓持有。到了 2020 年 4 月 9 日，最新的股票持有统计信息显示，高瓴资本依旧在不断加仓阿里，而京东还是继续减持 24%。

　　赌桌上没有永远的赢家，张磊他知道什么时候该收起筹码，全身而退。

　　正是这一点把张磊和董明珠区分开来。董明珠有进无退。

　　强硬既是董明珠的性格，也是她的人设。至少在公开场合，没见铁娘子软过。

　　从 36 岁在格力做业务经理开始，董明珠将格力从一个小工厂带到了年营收过 2000 亿的巨无霸，堪称当今最优秀的企业家之一。从一个胜利走向另一个胜利，让董明珠在格力逐渐养成了在说一不二的作风。而作为国企经理人，产权不完备，随时可能被其他人摘桃子，使得董明珠不能卸下盔甲，露出空门。

　　问题是，任何人都不能保证永远打胜仗。董明珠也不能，打败仗没什么，但董明珠因为不断胜利的说一不二，和因为缺乏感而导致的更加说一不二，在格力内部排除了一切对冲力量，注定让她难以在最合适的时机，从本不足以影响大局的小败局中退出。

　　2015 年因为与雷老板的打赌在前，董明珠宣布格力要做手机，“分分钟灭掉小米”。

　　不久后第一代格力手机面世，董明珠坚持把个人照片设成了系统内置的开机动画。在接受采访时她表示，开机画面放她的照片是为了表达对消费者的尊重。

　　然而，现实狠狠教育了董小姐。除了针对内部员工的强制购买之外，市场销售成绩没有突破三位数，格力手机变成了人人皆知的滑铁卢。

　　董小姐当然没死心，她认为做手机的失败只是一次偶然。没想到的是，偏执并坚持 ALL IN 投资银隆汽车，导致了一次更大的败局。

　　2016 年 1 月在珠海人大的会上，董明珠认识了在河北开发过地产，现在又跑回珠海去搞新能源汽车的魏银仓。董明珠当时就拍板投资银隆汽车，哪怕魏银仓当时并没有引资的需求。

　　2016 年 8 月 18 日，格力公布了 130 亿元收购银隆新能源 100% 股权及相关定向增发的方案，在媒体会上，董明珠公开宣称“珠海银隆就是格力汽车”。

　　然而，董明珠始料未及的是，在 10 月 30 日的股东会上，以往对他言听计从的股东们“反水”了。

　　一家家电制造企业要以 130 亿的代价收购一家新能源汽车公司，后者拿掉国家补贴连年亏损，“核心技术”买自一家长期亏损、从纳斯达克退市的美国企业。这种事怎么看都不靠谱，股东们没有同意。

　　董明珠发飙了。她不满“进场没有人鼓掌”，提高声调提醒投资者，“你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我 5 年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”

　　被股东拒绝的董明珠并不甘心。

　　格力电器发布终止收购公告的当日，她高调宣称，个人携大连万达集团等四方与珠海银隆签署增资协议，共同增资 30 亿，获得珠海银隆 22.388% 的股份。其中，董明珠个人投资约 10 亿元。

　　之后，董明珠一方面不遗余力地到处站台，打开银隆的市场扩张潜力，引进大客户以及渠道资源。另一方面，她也利用个人关系，为珠海银隆解决了资金问题。

　　然而真相很快揭开，这个被董明珠推到马上就要上市地步的银隆汽车，居然是个“银样蜡枪头”。本身技术就不过关，还借高利贷维持生计，拖欠供应商货款，逾期未支付的货款至少 12 亿元。

　　董明珠动手更换银隆的管理层，结果引起激烈反弹。之后，就是双方持续很长时间的骂战以及法律纠纷。

　　到目前为止，格力汽车还是一个图纸上的梦。

　　就像《兰德手册》里说的那样，每一位杰出领导者不断地挑战更大的难题，被视为一种美德。这是他们杰出之所在，可也常常是他们走向滑铁卢的开端。

　　毕竟，这样的成功者非常固执，哪怕明知失败也不会去改变自己。

　　格力的问题很明显：缺一个能给董明珠提意见并且能让她听进去的人。以前朱江洪可以胜任这个角色，自从他退休之后，这个角色就一直缺位。

　　而张磊，现在被很多投资圈的大佬一致看好。

　　高瓴这一次从激烈角逐中胜出，成为各方都接受的格力电器大股东，博弈过程不得而知，不过，除了丰富的投资经验和雄厚的实力，张磊敢于伸手，在项目进行不下去的时候自己接盘调整，应该是一个难以忽略的因素。

　　董明珠时代的格力堪称辉煌，然而她今年已经 66 岁，离开董明珠的格力怎么发展？或者当董明珠已经不足以驱动格力时，怎么办？这个问题被提上议程顺理成章，不去思考这个问题才不符合常理。

　　在这样的情况下，高瓴的优势格外凸显：百丽陷入困境，作为投资方的高瓴干脆自己直接介入管理、用两年的时间实现数字化对传统企业改造，并将国际部分重新拆分上市。如果说格力存在董明珠之外的B计划，那么高瓴显然是这个B计划最佳执行者。

　　这就引出了另外一个有趣的问题：说一不二的团队领袖怎样和类似于护航者的角色相处？

　　当然，张磊也是一个多一事不如少一事的人。从资本的角度上看，如果一帆风顺格力的盈利年年上涨，张磊躺着也能拿到分红，何乐而不为。

　　为了安抚管理团队，张磊显得很大方。不仅承诺赠与董明珠等管理层、骨干员工近4% 的格力电器股权激励，而且高瓴保证董事会提名由格力电器管理层主导，格力电器将处于无实际控制人的局面。

　　但如果格力陷入困境，以之前的经历来看，高瓴恐怕不会袖手旁观。

　　这一点，董明珠不会不清楚。

　　她一直以来都不肯透露 2019 年高瓴资本最终入股格力的合作细节，只是在记者追问许久之后，给了个“任何谈判都不可能一帆风顺”模棱两可的态度。

　　现在考虑怎么与张磊“掰手腕”可能不太合时宜，因为董明珠正在享受高瓴带来的红利。

　　4 月 14 日，格力电器发布公告称，拟以不低于 30 亿元(含)不超过 60 亿元回购公司股份。当前董明珠直接或间接持有格力 9.64% 的股权，若最终的回购比例按公司总股本的 1.42% 计算，董明珠在格力持股比例将达 11.06%。

　　对于这次格力回购股票，自媒体阿尔法工厂评价道：格力电器行动逻辑更像一家外资主导的美股公司。格力用以回购股票的资金来源于中国银行 180 亿额度的超短期融资，考虑到当下的通胀率，格力借这笔钱几乎约等于负利率。

　　除此之外，高瓴在对百丽改造过程中显示出强大的线上能力：通过大数据对货品安排，精益管理提升供应链能力，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增长，大幅提升了盈利。而这对长于线下短于线上的格力来说，显然正是急需的力量。

　　因此，现在看来，高瓴入驻格力，尽管保持低调，但已经开始在财务和渠道方面发挥作用，成为驱动格力前进的生力军。可以肯定的是，张磊与董明珠之间，一定会发生很多的故事。

　　参考资料：

　　《高瓴资本实控人张磊：赚钱只是我们做事情的副产品》  虎嗅网 2019 年 10 月

　　《高瓴资本张磊：数字转型要让企业家坐在C位上》  第一财经  2019 年 10 月

　　《焦点分析 400 亿格力股权转让花落高瓴，为什么张磊又赢了？》 36 氪 2019 年 10 月

　　《百丽重新上市并购基金如何“锦上添花”？》  中国证券报  2020 年 1 月

　　《董明珠：风停了再站起来》    新华网 2020 年 4 月

　　《董明珠：我 64 岁，我不要退休 》  甲方研究社  2019 年 1 月