2020年的榜单数据，一改去年的低迷。新财富500富人的总财富首次突破10万亿元大关，再创历史新高。上榜门槛在去年大跌至45亿元之后，回升至63.3亿元，与2016-2018年持平，完美收复失地。榜单上6成富人财富上涨超过10%，4成富人上涨超过50%。15年前，中国还没有百亿富人，今年，百亿富人已达315位，首富马云身家跃过3000亿元。今年中国最富十人若组成一个城市，经济规模将在成都和武汉之前，排名全国第7。

500富人财富深V反弹，显示在经历贸易摩擦、去杠杆等艰难时刻之后，伴随政策环境的改善以及转型升级路径的确立，中国头部民企已重回增长轨道。医药、日用消费、商业服务等行业，创富能量尤其强劲，显示能够坚持为大众提供实实在在的产品和服务的，才是富人榜上值得关注的核心资产。资本玩家被加速出清，首富也不例外。

对比来看，互联网富人在中美榜单上均呈垄断之势，在科技成为下个时代确定性的增长点、角力点时，各国资本已先行在富人榜上投票对决。除此之外，中国有地产，美国有金融。美国最富有的400人中，金融业富人高达90名，高度缠绕的金融资本、产业资本，全球化的资金流入和对外投资布局，显示出美国金融市场高度发达的一面，同时也揭示出最近多发的金融震荡的主要源头。

来源:新财富

作者:陶娟

中国经济在高速飞行了30年之后，进入颠簸期。贸易争端、去全球化、新冠疫情、美股熔断、负利率、负油价……每股强大的湍流，都进一步加剧了经济要素冲突和秩序不稳定。

如同树木每成长一岁就能留下一个年轮，当我们年复一年，持续寻找中国最富有500人的时候，其实一切历史，成长的，奋争的，被扭转的，被升级的，被毁灭的，都在新财富500富人榜上悄然留痕。

今年是榜单的第18个年轮。从财富轨迹看，整体而言，2003-2020年，是中国富人梦幻般的镀金时代。人均财富、上榜者总财富、上榜门槛等各项指标大幅上扬，上榜的500人，堪称中国民营经济最强发动机，如果将他们及其公司视作中国核心资产，其优质程度，甚至超过一线城市核心地段学区房。

不过，以2020年为分水岭，中国造富方向的变轨正式确立。此前，对于富人群体来说，国策是核心关键词，借力入世、城市化、资本化、网络化等等风口，一些技高胆大的操盘手亦可成名登榜。今年，我们从武汉封城一路走来，每天都见证魔幻历史，但政策定力保持依旧。未来会怎样，无人知晓，但纵观全球，经济增长重拾动力的钥匙，唯在经已开启的新一轮科技革命。核心资产的洗牌，还会加快。

2017-2019年的去杠杆政策下，已有部分玩家被无情涤荡出场。这场看似残酷的压力测试，恰好为今年“活久见”的市场环境，铺设了一段缓冲地带。随着GDP增速放缓，外围经济环境的恶化，榜单上的面孔起伏或会更加变幻莫测。

我们跟随哪些富人，才可能拿住未来中国的核心资产？答案，或许就蕴藏在榜单一年一度的变动之中（图1）。

2019年是中国顶级富人的miracle year（奇迹之年）。惨淡2018之后，迎来了惊喜连连2019。

上证指数，开盘2497点，收盘3050点，涨幅23%。

深证成指，开盘7259点，收盘10430点，涨幅44%。

创业板指，开盘1250点，收盘1798点，涨幅44%。

悬于A股的几万亿质押爆仓危机化于无形，扎根于资本市场的富人财富深V反弹。500名上榜者中，身家同比实现上涨或持平的富人高达418名，其中327人同比上涨10%以上，197人同比上涨50%以上。即榜单上6成富人财富上涨超过10%，4成富人财富上涨超过50%。与此同时，只有82名富人同比出现下跌。

01

历史新高：500人总财富突破10万亿元

2020年，新财富500富人榜再次创造了历史，上榜的500富人掌握财富突破10万亿大关，高达10.7万亿元，创下历史新高，已经相当于2019年中国GDP的1/10。2019年，上海GDP3.8万亿元，北京、深圳各自为3.5万亿、2.7万亿元，三城相加正好10万亿。

上榜的财富门槛再次大幅提高，从去年的45亿元回升至63.3亿元，同比大幅上涨了40%，完美收复失地，与2016-2018年的门槛持平，并与2019年富人榜门槛史无前例下滑30%，从64亿元跌至45亿元，形成鲜明对比。

而上榜者的人均财富则从2019年的162亿元升至214亿元，创下历史新高。回到2003年，全中国最富有的人平均财富仅为7.6亿元，17年间，上榜富人平均财富的年化增速高达33%，明显高过同期中国GDP、国民收入的增速。

还有一个数据挺有意思，2020年百亿富人的数量达到了315名，尽管上证点数在3000点左右来回拉锯，但从百亿富人数量这个指标看，已经超过了2015年牛市时期造就的302名。

百亿富人是什么概念呢？央行最新发布的报告显示，中国城镇居民家庭的净资产均值为289万元。而在瑞幸咖啡被做空之前，其创始人、CEO钱治亚创业3年身家就已百亿，积累了相当于3000个中国家庭的财富。顺丰王卫，财富相当于普通家庭的3万倍。马云的财富，相当于10万个普通家庭。

世界变化得可真快啊。15年前，中国还没有百亿富人。而今年，首富马云身家已经超过3000亿元。

2019年经济的大环境并不容易，在外，中美在摩擦中经过多轮磋商，最终达成第一阶段经贸协议；在内，上市公司在2015-2016年间大举并购吃下的资产，频频暴雷，暴风集团高光时刻市值数百亿，集合52亿元资金出海收购，如今公司连出年报的能力都没有；总资产曾经过万亿元、3年投资6000亿的海航集团，也正式寻求海南省政府出手相助……

然而，顶级富人风采依旧，他们的财富，从2018年的大幅下挫到2019年迅速反弹，显示出的或许正是中国经济强大的韧劲。有6名富人，去年位于富人榜财富跌幅的前50名，今年，则逆行进入了财富涨幅的前50名（表1）。

领益智造的曾芳勤，2018年财富323亿元，2019年跌至104亿元，今年又快速反弹至449亿元。手机产业链上，蓝思科技周群飞、歌尔声学姜滨家族、瑞声科技潘政民夫妇，都经历着同样的人生起伏。落在榜单上，人们只看到数字没有情感地跳动。但若要深刻去理解这个深V曲线是如何下探与爬升，一定是无数把辛酸泪：产业链上下游的兴衰、外围封锁打压5G、A股的市场情绪等纷繁况味，均在不言中。

本年度共有66名新上榜富人，此外还有41位上榜富人的财富同比实现了100%以上的涨幅，其中，韦尔股份的虞仁荣财富同比上涨5倍，由2019年的82亿元直接上升至493亿元，排名第40名。

韦尔股份主要从事半导体的设计和销售服务，并在2019年成功收购了北京豪威和思比科。在全球CMOS图像传感器市场，北京豪威市占率达10.3%，仅次于索尼和三星。在芯片技术可能遭遇封锁的当下，自主芯片领域获得了本土资金强烈的兴趣。2019年，中国科技股涨势如虹，“千金买骨”的情怀比比皆是，净利润1.35亿元的韦尔股份市值却达到1400亿元，超过美国芯片龙头赛灵思等。

02

大象照样跳舞：首富马云闯关3000亿，孙飘扬、黄峥、张勇首入前十

中国14亿人，能成为最富有的十个人，是什么体验？常年霸榜的马云、马化腾、许家印、杨惠妍、何享健与王健林，应该最为知晓（表2）。

去年的前十名中，前七名依然在今年的前十阵列中。顺丰王卫、小米雷军、字节跳动张一鸣，尽管去年的财富涨幅不小，但依然偏落后，跌出前十。张一鸣尤其可惜，他的今日头条或者抖音如果已上市，财富增长会更加显性，在榜单上的名次比拼中或许会更具备优势。

今年榜单的马太效应进一步增强，前十大富人的总财富水平达到1.8万亿元，作为对比，成都2019年GDP为1.7万亿元，常住人口1658万人；武汉GDP为1.6万亿元，常住人口1121万人。如果我们把这10个人看作一座城，“她”将排在全中国第7位（图2），而“她”的常住人口仅有69万人。

但，若论起增速，这10个人组成的城要排第一了。相对2019年的总财富值1.33万亿元，这座首富之城的财富今年同比上涨了36%。在中国，大象照样跳舞，体量巨大和增速放缓并没有必然联系。

互联网行业依然延续榜单霸主之位，在TOP10中占据了足足4席——马云、马化腾、黄峥、丁磊。其中，拼多多黄峥在不惑之年，首次成功跻身前十，排名第8。

前两大富人马云和马化腾今年换庄之后，彼此还是紧咬不放。电商、社交、金融、生活服务、娱乐……每条赛道，你见到的都是两支马家军在贴身PK，其结局往往是老大老二在PK，老三老四消失了。腾讯和阿里的市值随着这些不断变化的竞争态势而增长、波动着。

过去两年，阿里的市值增加了足足1万亿元。而在过去的一年时间中，马云的财富增加了800亿元，相当于每一小时净赚913万元，都已超过上市公司高管年薪，成功压过马化腾（过去一年每小时净赚579万元），晋升首富。

TOP10的4位互联网富人，在激烈的对抗赛里关系微妙。合纵连横，借力打力，左右逢源，春秋战国时诞生的成语，依然在千年后的现实里辉映。腾讯（马化腾）目前已是拼多多（黄峥）的第二大股东，过去一年，拼多多奋足狂奔，黄峥身家暴涨600亿元，365天，不分昼夜的24小时，每小时都能赚685万元。

美团创始人王兴曾断言，马云的接班人，必须用是否能战胜黄峥来证明自己。天猫兼淘宝总裁，1985年出生的蒋凡与如涵控股C位网红兼股东张大奕出现绯闻之后，这一进程无疑受到了严重影响。

2019年，拼多多平台共计产生197亿个订单包裹。中国本土疫情管控形势明朗后，拼多多业务迅速回暖，3月15日之后，日均在途物流包裹数已稳定在5000万个以上，同比增幅超过60%。

有意思的是，作为淘宝最为忌惮的竞争对手，拼多多却是菜鸟最大的客户和增量贡献者。拼多多平台上，无论货值几元，一律包邮，许多10斤20元包邮的农产品，依靠的物流供应商主要是三通一达、百世快递，而这几家快递都受马云的控制或影响。从这点来说，拼多多的命门，还掌握在马云手中。

丁磊2003年就上了首届富人榜，连续那么多年一直是榜单赢家，他的赛道选得好，心态也很超脱，和谁都熟，也舍得放手。和马化腾虽然同处游戏行业，但腾讯和网易并没有剑拔弩张，乌镇开大会时丁磊还请了马化腾吃未央猪肉。2019年，他又把网易考拉海购以20亿美元卖给了马云。

丁磊虽然预先判断到了养猪是个风口，但养猪大计目前只犒赏了他和他朋友的味蕾，还没有给他的财富带来增量。网易有道2019年顺利上市，年末市值110亿元，但大股东不是丁磊，而是在加州大学伯克利分校获得博士学位的网易有道CEO周枫，后者持股47%，身家离富人榜门槛只差了一点点。从这个角度看，丁磊还真是个好老板。

地产界的掌旗人，恒大许家印和碧桂园杨惠妍家族，分列财富榜第三、第四名。不过，他们的主要公司市值尚未回到2016年末的高点。2016年，恒大市值飙涨了5倍，碧桂园涨3倍。当年12月，中央经济工作会议提出“房住不炒”。对于政策极其敏感的地产界，从此带上了紧箍咒。地产巨头们的财富增长，也由此暂停。

出身地产，已转型综合商业的王健林/王思聪父子，更是流年不利。王思聪2019年一度成为“被执行人”，而万达电影和AMC娱乐控股较之两三年前市值已然腰斩，疫情期间更爆出巨亏，万达商管的上市之路也一波三折，目前其榜单排名已下降至第7。许家印和王健林父子，也是过去一年中，前十富人里唯二身家下跌的。

和地产富人财富的凝滞相比，去年海底捞股价翻倍，带动张勇/舒萍夫妇的身家上扬至1172亿元，由去年的第20名跃升至第10名。值得一提的是，海底捞快速扩张的秘诀之一，正是较少受到高房租的挤压。由于海底捞对于客流的强拉动作用，其门店的租金成本显著低于同行，2018年海底捞新开200家门店，2019年又新开308家门店，合计门店总数达到768家，2019年总营收达到265亿元。

榜单上，女性的存在感更强了。雷军和妻子张彤是武汉大学同学，刘强东的妻子章泽天毕业于清华，她们虽名校出身，却均未在丈夫公司任职。而舒萍是跟着张勇白手起家，在简阳街头开火锅店，2018年之前舒萍一直担任海底捞董事，后转任非执行董事。

恒瑞医药孙飘扬的妻子钟慧娟就更让人称奇。她不仅从教师下海，与孙飘扬将恒瑞打造为医药界王者，还另立平台，独立创业。随着她名下的翰森制药在港上市，这对医药界的最强夫妻档身家暴增了足足1100亿元，为全榜单最高增量，借此成功挺进中国最富十人。

身处中国富人榜前十的每一位，除了感谢自己生逢其时的奋斗和付出，还应该要感谢资本市场的每一个资金账户，他们用人民币、港币、美元进行真金白银地投票，收获风险，收获成长，才最终票选出了这十个人。他们不仅代表着中国民营经济最强大的一面，也体现了中国民营企业家的家国情怀。在这个疫情肆虐的春天，我们看到，榜单的前十名富人，不分先后，踊跃支持，在中国抗疫捐赠富人榜上，这十人也占据了主力阵容。

03

行业首富榜：养猪飞上天，上海惯性缺席

海底捞太猛了。张勇/舒萍不仅顺利跻身TOP10，还将顺丰王卫挤下行业首富榜，成为商业服务行业的首富（表3）。海底捞2019年营收266亿元，净利润23亿元，同比增长44%。作为对比，顺丰营收1122亿元，是海底捞的4倍；净利润45亿元，是海底捞的2倍。而市值上，2019年末海底捞1486亿元，已接近顺丰的1642亿元。

此外，日用消费品行业和公用事业的首富都发生了变更。每家每户都用的酱油，让海天味业的市值大涨，逼近3000亿元大关，而其创始人之一的庞康家族身家达到了791亿元，取代申洲国际的马建荣/黄关林，成为日用消费品首富。

海天味业2019年报显示，三大品类中，酱油实现营收116.29亿元，增长13.60%；蚝油实现营收34.90亿元，增长22.21%；酱料实现营收22.91亿元，增长9.52%。若按8元/瓶的均价估算，海天味业这一年大约相当于卖出了20亿瓶酱油。

公用事业原首富为中国燃气刘明辉（285亿元），今年不敌老牌富人新奥集团王玉锁/赵宝菊（309亿元），而他们的主要财富都来自天然气。据国家发改委数据，2019年，国内天然气表观消费量达3067亿立方米，同比增长9.45%，在一次能源消费总量中的占比首次突破8%。新奥能源表现尤其出色，截至2019年末，其在国内运营的城市燃气项目共计217个，综合能源项目98个，全年营业额701.83亿元，同比增长15.6%；净利润为56.7亿元，同比增长了1倍。

除了地产行业首富许家印和综合行业首富王健林，其他所有行业的首富过去一年都实现了财富上涨。而这一次，因为养猪飞到了风口上，各行业首富中，农牧渔业的首富秦英林/钱瑛夫妇财富涨幅最高。

他们也是唯一来自河南省的行业首富。河南是产粮大省，其粮食种植面积占到了省域面积的65.3%。在“中央粮仓”的优势上，河南还已成为全国速食届的“中央厨房”。全国85%的速冻水饺、75%的汤圆、50%的火腿肠还有33%的方便面都来自河南。身处粮仓，牧原股份具有饲料成本上的优势，而猪价腾飞让其2019年净利润暴增了10倍。过去一年，秦英林夫妇财富猛涨了近2倍，轻松跃过千亿大关，以1133.9亿元财富排全榜单第11名。

从地域分布看，广东省贡献了6位行业首富，且分量都很吃重，有家庭生活用品的：耐用消费品首富何享健家族、日用消费品首富庞康；有地产金融大类的：地产行业首富许家印、金融行业首富姚振华家族；有制造类的：金属与冶炼行业首富王文银夫妇、林业与造纸行业首富张茵家族，全方位包围我们的生活。

北京也拥有2名行业首富——综合行业的王健林/王思聪，机械与电气设备行业的梁稳根，后者去年财富飙涨72%。

令人不解的是，中国各行业首富里，没有出自上海的。上海富人中，目前排名最靠前的是拼多多黄峥，由于身处强手如云的TMT行业，他今年虽顺利超越丁磊，但如想晋升行业首富，还有马云、马化腾两座大山需要逾越。

04

选赛道：IT垄断未来，地产、医药行业常青，消费领域潜力巨大

互联网的创富能量呈聚合态势。2010年挺进前十的马化腾，此后一直霸榜TOP10。而马云经过拆分支付宝、港股私有化、美股重新上市等一系列操作后，成为首富的强有力人选，并在今年成功登顶。

此外，互联网行业的新富如雨后春笋，科创板的推出使得他们更快被资本发现。这在新财富推出的科创板造富榜里有着更生动的解释。互联网行业今年在榜单上再次大肆扩张，上榜者数量从去年的80人增加到96人，人数同比上涨20%（表4）。对于仅有500人的顶级富人榜单来说，这呈现出一个每年都被验证且被强化的现实：互联网创富，已实现榜单垄断。

但有一点事实是显而易见的，对于中国人来说，一套房子动辄几百万，而我们每天免费使用微信、今日头条、抖音，就算是上淘宝拼多多，花的钱也远没有房子那么多，为什么互联网富人的数量和财富值却能远超地产行业呢？

这背后存在深层次原因。

其一，互联网企业普遍高毛利高成长，资产负债表利润表等表现远甚于地产公司；

其二，互联网企业多为直接融资，资金来源于风投，可以看做没有成本，大不了破产，不会给金融造成系统性风险，而地产偏向于周期股，命脉悬于金融与政策之手，因此估值差异巨大；

其三，阿里、腾讯、小米等互联网头部企业，不遗余力进行对外投资，过去5年，阿里、腾讯把经营上赚到的几乎每一分钱都投给了自己的生态圈，这种疯狂的拥抱创新的态势，拓宽了行业增量，推高了整个互联网生态的估值，而地产企业基本只做存量交易；

其四，互联网企业对于其他行业拥有赋能的效应，帮助其他行业更好，而地产造成的高房价，却被认为阻碍了制造业和创新的诞生；

其五，房价愈走愈高，房子在一线城市更成为奢侈品，走精英化路线，而互联网产品的边际成本为0，竭力扩展用户是他们的使命，走的是下沉的群众路线，人们喜欢哪种路线？

从行业上榜人数增速看，机械电气设备、医药生物、日用消费品行业占据了第2-4名，机械电气设备一是因为行业景气度大幅提升，而更多是因为前几年的超跌反弹。

以该行业首富梁稳根为例。2011年时他曾以500亿元身家，被新财富率先挖掘成为首富。但到了2017年，财富却已跌至168亿元，几乎打了3折。这与公司业绩高度相关，2011年度三一重工净利润曾高达86亿元，而到了2015年最低跌到只有1.4亿元，2016-2019年间，三一重工快速回血，净利润分别是2亿、21亿、61亿、111亿元。今年，梁稳根财富重新回到了416亿元，比2017年上涨接近150%。

梁稳根的身家沉浮，无疑也给投资者们带来了启示。不少行业都具有繁荣-供给过剩-景气度下降-产能出清-需求回暖-重新繁荣的周期。当一个企业处于盈亏低谷且行业整体面临出清时，或正是抄底的好时机。你唯一需要确定的事情是，下一轮周期重启时，它依然还是桌上那个实力最强悍的玩家。

而医药生物和日用消费品行业，则是新财富富人榜一直提示的投资主线。其中医药生物行业富人已达到51人，占比超过10%。其人均财富从132亿元大幅增值188亿元，涨幅43%。

不过，在该领域内的健康元朱保国，之所以财富大幅上涨，是其在微众银行里的持股意外曝光。创立仅5年时间的微众银行目前估值达到了1470亿元，而朱保国、刘广霞夫妇通过深圳百业源集团持有微众银行14.7%股权。同样的，深圳隐形大富豪林立，不仅是华林证券实控人兼董事长，也持有微众银行14.3%股权。

在上榜人数较多的行业里，人均财富增速最高的是商业服务业，涨幅达到44%，人均财富达到230亿元，仅次于TMT和地产行业。商业服务中，最突出的两大类创富脉络是教育服务，以及快递运输业。

今年，教育类的上榜富人已多达8人，重视教育的中国传统美德帮助他们在榜单上攻城略地（表5）。根据《2018中国新中产圈层白皮书》的调查，中产家庭对孩子教育问题最为看重，甚至超过投资理财和自身的职业发展，同时，这些受访家庭的平均年收入达到了65万元（图3）。

神奇的是，学霸父母云集、鸡娃最厉害的北京，成为K-12教育领域三大富人（张邦鑫、俞敏洪、陈向东）相聚之地。这也给后续的教育创业者指明了大本营擂台所在。

同为职业类教育的中公教育和中国东方教育，则在安徽会合。主打公务员、教师类就业培训的中公教育成功在A股借壳上市，其控制人李永新、鲁忠芳母子二人今年首次上榜，即以658亿元身家超过了好未来张邦鑫，成为教育首富。这也是教育行业首富第一次由国内资本市场制造。庞大的考公人群和望子成龙的中产父母，是他们各自的基本盘，未来谁会更胜一筹？值得关注。

此外，“学厨师到新东方”的中国东方教育吴俊保家族，也凭借一口“炒锅”登上榜单，身家达256亿元。

在这个细分榜单上，最令人感慨的不是曾经唯一的俞敏洪已被挤到了教育行业富豪的第四名，而是跟谁学陈向东的快速崛起。跟谁学主打K-12阶段在线教育，主要团队成员即来自新东方。

2015年，陈向东42岁。1月，他从新东方执行总裁之位离职，6月创业拿到5000万元的A轮融资，2019年即实现上市。本轮中概股暴雷风波中，跟谁学虽也被看空，但股价并未有太大波动。目前陈向东身家已达到167亿元，与昔日的老板俞敏洪仅隔12亿元。时代的风口来临，创业的收益还是远胜于打工的。

陈离开之时，俞敏洪曾问：“陈向东我对你这么好，为什么你还会想到要离开?”寻找人生的另一种可能是初衷，但今天陈向东给自己挣到的富人榜名次，或许是这个问题最好的回答。

此外，网易旗下教育平台网易有道在美股上市，也带动其CEO周枫身家达到52亿元，虽然本年度未能上榜，但也成为榜单的有力储备人选。从网易有道的股权结构看，丁磊其实是支持下属做了一次内部创业。

而日用消费品行业在今年榜单上更加出彩，有10位富人新上榜，较去年则是在榜单上净增加了5个席位。

今年新上榜的日用消费品行业富人，揭示出了三条创富主线（表6）。

其一是休闲零食消费升级。2012年的三只松鼠，还只是5个人组成的创业团队，8年过去，章燎源已挣到百亿身家。卖鸭脖的绝味食品，卖瓜子的洽洽，其创始人家族也分别成功上榜。感谢吃货们的贡献！

值得一提的是，在瑞幸咖啡造假事件曝光之前，若以2019年末市值为计算基准，陆正耀、钱治亚以及凤凰卫视曾子墨丈夫黎辉，均将在榜单上亮相。选择消费这一赛道，足见该团队的精准眼光。

瑞幸造假，市值暴跌，更拖累整个中概股名誉。中国证监会也对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。

其二是受益于让生活更便利的懒人文化。如做速冻汤圆饺子的三全食品，10年前营收14亿元，2019年营收达到了60亿元，10年超过4倍，在此前连续两年滑出榜单后，陈泽民家族今年成功回到榜单。疫情期间，饺子汤圆更是成为囤积品被大面积储存。

其三是进口替代主线。2008年“三聚氰胺”奶粉事件后，外资奶粉在中国的市占率曾快速攀升至70%，前三名都是进口奶粉。今天，一线城市家庭或许还在坚持给宝宝喝进口奶粉，但中国婴幼儿配方奶粉市场，份额第一名的桂冠，已重回中国品牌，由章子怡代言的飞鹤奶粉取得。

按销售额计，飞鹤奶粉在国内市场份额占据了15.6%（2018年数据，源自弗若斯特沙利文报告）。这是连格力董明珠都肯背书的品牌，“等我有孙子的时候，我一定让他喝飞鹤奶粉”！

中国6个月婴儿纯母乳喂养比例仅占29%，而每家婴幼儿配方奶粉厂商最多只能注册3个产品系列，发改委拟推动国产婴幼儿奶粉占比60%，众多有利因素推动下，飞鹤飞速发展，2001年其营收不到1亿元，而2019年营收达到138亿元，净利润达到39亿元。

在经历了与红杉对赌失败、股价低迷从纽交所退市的困境之后，带着更迷人的业绩，2019年11月，中国飞鹤在港交所成功上市，冷友斌财富涨至317亿元，排名第69名，在乳业市场，已远超蒙牛牛根生、伊利潘刚等大佬的身家。

而主营眼霜的丸美股份，填补了国产中高端眼霜的空白，上市后迅速成为中国化妆品市值第一股，带动其创始人孙怀庆/王晓蒲夫妇身家达到195亿元。有趣的对比是，孙怀庆早年为了迎合消费者哈韩哈日的心理，一个土生土长的重庆本地人，甚至给自己起了个日本名字小林庆夫，将早期的丸美塑造成日货背景。当然随着消费国潮流行，他又改回来了。

这与年轻国人的文化自信有一定关系。

国潮品牌崛起的大背景，是最近十年，中国的消费支出占GDP比重一直在缓步提升（表7）。Wind数据显示，2009-2018年间，中国最终消费支出占GDP的比例从50%提升至55%，已超过半壁江山；而主要增量为家庭消费支出，其占GDP比例从35.4%上升至38.7%。

再考虑到中国GDP本身也在飞速攀升，从2009年的34.8万亿元上升至2018年的91.6万亿元，盘子扩大近2倍，大消费领域波澜壮阔的创富浪潮也就不足为奇了。

如果对比其他国家情况来看，喜欢高储蓄的中国家庭，消费支出占GDP比例还有望进一步上升。根据世界银行的统计数据，2016年，低收入国家的家庭消费支出占GDP比例为77.83%，中等收入国家为54.27%，而高收入国家则为61.42%（图4）。

可以看到，低收入国家的家庭消费支出占比反而最高（77.83%），其实这比较好理解，中国在改革开放之前，这一比例也是超过50%的，因为没有像样的制造业，所以投资和出口欠缺；而高收入国家的家庭消费支出占比在其次（61.42%），贡献了GDP的6成以上，这是因为成熟经济体中，内需成为最大市场，使得家庭消费超过投资和出口等，成为经济最大的驱动力，典型的比如欧美等国家。

而即使与这其中占比最低的中等收入国家（54.27%）相比，中国家庭消费支出占比依然是偏低的（38.67%），也还有15个百分点以上的上升空间。考虑到中国GDP目前已经达到百万亿元级别，每1个点的提升都对应着1万亿元规模的消费增量。

因而，拉动内需绝不是一句空话，而是在现实对照下有着十分广阔的前景。那些能为人民提供更美好产品和服务的企业，值得被重点关注，它可以大到是一套房子，但也可以小到只是一瓶酱油，一袋坚果，一罐奶粉。

GDP三驾马车中，投资增量带来的边际拉动效应越来越弱。在疫情期间，全球经济往来暂缓，出口难度增加，消费股的投资逻辑也在市场中被予以强化。近日，茅台股份在销售额仅为可口可乐1/6的情况下，市值却实现反超，成为全球食品饮料第一大集团，即是征兆之一。

这些或许意味着，在未来较长时间内，日常消费行业都将持续鼎盛行情。

05

中美富人榜角力赛：基本盘的共点和异化

富人榜是个舶来品。18年前，中国民营企业家群体日益成型，新财富创立了本土媒体第一份富人榜，测量这一群体的发展轨迹。当时，中国富人的财富量级和美国富人根本不具有可比性。18年后，中国GDP已经坐二望一，那么，今天的中美两国富人榜，又有何异同呢？

最明显的共性是IT届富豪均垄断两国榜单，均呈现碾压式的存在感。

以美国前十大富人为例，其前十大富豪里，有7位来自TMT行业（表8）。

但即使IT富人同时称霸两国榜单，还是有些许差别的。中国互联网富人的基本盘在国内，而美国互联网富人的基本盘则横扫全球。

每一个富人，都有自己的基本盘。比如马化腾的基本盘是微信的11亿用户和QQ的8亿用户，马云的基本盘是淘宝上几亿的“败家”女人们。除非这些用户蜂拥逃离，否则二马的事业还将会繁荣很久。

但想想谷歌的基本盘？谷歌迄今有6款应用的全球用户超过10亿。再想想苹果基本盘的威力？中国许多电子元器件领域的富人，依赖于苹果起家，就已上榜。

国产手机崛起，尽管利润尚不能与苹果对标，但已掀起巨大的创富浪潮。事实上，我们在去年也曾做过研究，在A股市场，华为产业链的股票表现，甚至已经超过苹果产业链，这背后的信息可有投资者悉心体会？

中国互联网富人，能否在全球范围内与对标的美国同行进行竞争？这是个问题。

第二个问题，中美富人榜的主要不同点在哪儿？

是地产与金融的巨大分野。

中国的地产富豪在2007年达到顶峰后，如今已被IT强势压过。然而和美国相比，我们的地产富人依然是太多了。首先，前十富人里，中国有两位地产商（许家印、杨惠妍），一位从地产转为综合的富人（王健林）。而美国，前十大富人里，7位IT富人，2位金融富人，1位商业服务类富人。

其次，在美国富豪榜上，以房地产为主要财富来源的富人仅有27人。而今年，中国富人榜上的地产富人比历年都少，但也有61人上榜。

那么，中美地产富人差距如此悬殊，美国有什么类别的创富能力是远超中国同行的呢？

新财富对福布斯2019美国富豪榜进行了深入统计，得到一个令人震惊的结论。美国现在的经济或许太过依赖金融行业了。相对于中国行业分布较为均衡的榜单，美国的富豪榜榜单显示，这个地球上，真正“脱实向虚”的或许另有其国。

美国金融行业富人，竟达到了90名之多，在400名上榜者中占比高达22.5%（中国人数占比最高的互联网行业富豪也不到20%）。仅对冲基金一个细分行业，就贡献了25个富人。投资、私募股权、资产管理分别又给榜单贡献了17、16、9名富人。甚至在工资服务、折扣经纪这类中国不成规模的行业，都能产生上榜富人。综合而言，在美国富人榜上，金融类富人的财富达到了5529亿美元，占比高达18.7%（图5）。

除了这些金融富人之外，还有一些富有家族，也有部分财富来自投资，未被计算在这90人之中。如创建凯悦酒店集团的普利兹克家族有多达9人上榜，这一家族的财富主要来自酒店、投资；洛杉矶湖人队的老板巴斯家族，有4人上榜，其财富主要来自石油、投资。仅这两大家族就有13人上榜，其财富也部分来自投资。

也就是说，美国最富400人的榜单上，实际依赖金融行业的富人规模在百人以上。

考虑到美国的互联网、快消、医药等行业十分发达，在全球都处于绝对优势地位，也是创富主力军，金融富人还能占据如此大的版图，可谓令人十分吃惊了。

而中国金融行业富人，仅有27人，在500人中占比5.4%，财富值为5517亿元，占比仅为5.2%。中国创富行业排名（按上榜人数）中，排在金融前面的有IT、综合、地产、医药、商业服务、日用消费品及耐用消费品，看起来健康得多。

为什么会出现如此巨大的差异呢？第一，金融在中国是一个强监管的行业，银行、券商、公募基金等牌照，获取门槛相当高。尽管中国A股上市公司中，银行业利润能拿走一半，但是它们基本都是国有的，和富人关系不大。而任何能拿到金融牌照并且善于运用的富人，都很有希望登上富人榜。

事实上，中国上榜的金融富人主要来自创投、私募股权、私募基金领域，如高瓴资本张磊、红杉资本沈南鹏、混沌资本葛卫东等，这也恰好是牌照放开的领域。随着私募基金的进一步发展，我们还有望挖掘更多该领域的中国富人上榜。

今天中国的金融业首富是宝能集团姚振华。仅万科一役，他的账面浮盈就达到300亿元，这笔盈利以及他在前海人寿上的控制权构成了他目前的主要身家。

第二，在中国，地产与金融互为表里。银行、信托等金融行业，大量资源最后流向地产，而地产却恰恰是以民营经济为主导的行业，借贷和杠杆是地产行业永远的话题和房价攀升的终极奥秘。因此这一行业的富人，与其说受益于中国波澜壮阔的城市化进程，倒不如说，大半功劳受益于天量金融资源的涌入。

第三，在美股十年长牛的情况下，这份2019年的美国富豪榜，如实反映出了美国经济版图的重心所在。中国人财富的基本盘，在房子上，住房在中国家庭财富中占比超过70%，地产富人占优。而对于美国人，更多资产配置在各类养老基金中，他们的财产基本盘，更多体现在股市中，因此金融类富人占优。

第四，我们再来观察一下美国前十大富人所在上市公司的股东情况（表9）。你会更加吃惊。

美国前十名富人主要涉及7家上市公司。这7家公司中，创始人家族还为第一大股东的，只有4家，分别是贝索斯的亚马逊、马克·扎克伯格的脸书、拉里·埃里森的甲骨文和沃尔顿家族的沃尔玛。

另三家公司，大名鼎鼎的微软、伯克希尔哈撒韦、谷歌，他们的第一大股东都是投资集团先锋领航（The Vanguard Group）。

第二大股东的情况与之类似，亚马逊、脸书、甲骨文的第二大股东都是先锋领航，而微软和伯克希尔哈撒韦的第二大股东则是贝莱德（BlackRock）。

贝莱德同时还是亚马逊和脸书的第三大股东。伯克希尔哈撒韦的第三大股东则是美国道富银行。

可以看到，美国前十富人拥有的7家上市公司里，股东均已机构化。只有沃尔玛是由家族基金持股49.9%，机构持有比例则通通低于5%。在本轮疫情海啸中，沃尔玛也是唯一幸免于难且股价上涨10%的公司。

那么谁是先锋领航和贝莱德的金主呢？先锋产品的最大特点是低成本，其资产加权费用率每年仅为0.13%，相关基金均为指数基金。因而有大量的养老金计划涌入先锋领航，其目前的资产管理规模已超过6万亿美元。

而贝莱德是全球规模最大的上市资产管理集团。好巧不巧的是，先锋领航其实也是贝莱德的第二大股东。

根据财报，2019年末，贝莱德管理的资产规模达到创纪录的7.43万亿美元。单单2019年，其就吸引了4290亿美元资金流入。

美国的核心资产、美国的高科技富人，与美国居民的财富、美国金融业的富人，通过美国强大的金融市场，相互缠绕，形成了紧密的利益结合体。

与此同时，丰盛的、渴求安全回报的海外资金，希冀得到投资的新兴市场国家，成为贝莱德和先锋领航等公司的水龙头进口和出口。

相对于中国的地产富人在国内风生水起的腾挪之术，美国金融市场的发达，相当于在整个世界产业之上征收了一种资源配置的税。

然而，太多金融类富人上榜，意味着美国金融系统本身，是高度不稳定的。进入2020年来，陪着89岁的巴菲特见证美股10天4次熔断、原油期货跌为负值中国银行客户却“血流成河”等小概率事件的发生，正意味着其系统处于高度相关联的状态中，一旦火烧连船，将使得金融风险在整个市场上迅速扩散。

或正因如此，金融集团在涉及美国经济稳定的事务中发挥着重要作用，包括疫情应对。

2020年3月27日，美国国会通过了《新冠病毒援助、救济和经济安全法》（CARES）以支持美国经济。这是美国现代历史上规模最大的经济救助工作，刺激计划的规模达到了约2万亿美元。这次救助法案包括了对抗新冠病毒支持医疗卫生系统条款、扩展失业保险覆盖、个人直接付款、对小型和大型企业贷款、对州和地方政府的支持等。先锋领航坦陈，在整个立法过程中一直参与其中，利用自己的声音来倡导支持投资者、工人、企业和整个经济。先锋领航政府关系部负责人如此说：“先锋领航向决策者明确表示，应对新冠病毒的财政政策应该大胆，迅速和有效。”

富人榜财富其实是一国经济的表观，以前十大富人进行对标，中国首富马云3000亿元，约是贝索斯的4成。前十大富人总财富，中国1.8万亿元，美国7011亿美元，中国同样约为美国的4成。而两年前，我们做同样对比时，中国富人的数值约在美国富人的中线附近。尽管过去一年，中国富人掌握的资产重回增长轨道，但拉长到两年时间来看，2018年贸易争端、去杠杆等重创，仍大大阻滞了中国民营经济的生长速度。

中国富人榜，何时将拉近与美国富人榜的差距？真正的竞技场，或将发生在互联网与科技领域。两国核心资产，将有一场震撼世界的比拼。