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　　发布 2020 年第一季度财报时，腾讯经历了批评与认可两重声音：一边被质疑需要“背水一战”，一边却获得了资本市场的认可。

　　5 月 13 日港股盘后，腾讯(00700.HK)发布 2020 年第一季度业绩报告。2020 年 Q1 腾讯营收 1080.65 亿，同比增长 26%；净利润(Non-IFRS)270.79 亿，同比增长 29%，均高于市场预期。继去年 Q4 季度首次实现单季度营收破亿后，腾讯再次维持了这一记录。

　　早在 5 月 11 日，腾讯市值就突破了 4 万亿港元，创下近两年新高。今日开盘后，腾讯股价一度达到 442.8 港元/股，涨幅达 3.07%，总市值超过 4.23 万亿港元。

　　从业务板块来看，腾讯按业务划分的收入共分为：增值服务（网络游戏+社交网络）、金融科技及企服和网络广告（社交及其他广告+媒体广告）三大块。以下为 2020 年 Q1 季度腾讯各业务线的具体财务业绩。

• 增值服务收入同比增长 27% 至 624.29 亿元。其中，网络游戏收入增长 31% 至 372.98 亿元。社交网络收入增长 23% 至 251.31 亿元；
• 金融科技及企业服务同比增长 22% 至 264.75 亿元。
• 网络广告业务收入同比增长 32% 至 177.13 亿元。其中，社交及其他广告收入增长 47% 至 145.92 亿元。媒体广告收入下降 10% 至 31.21 亿元。

腾讯 Q1 各业务线财务数据

腾讯各业务板块占比（绘图/芦依）

• 从 Q1 季度主营业务板块收入占比可知，腾讯网游业务重焕生机，收入同比增长 31%，高于 Q4 季度 25% 的增速，最终以占比 35% 领跑季度营收。
• Q4 季度成为新增长引擎的金融科技及企服板块，本季度受疫情影响有些受挫，同比增长 22% 高于 Q4 季度 12% 的增速，在大盘中占比 25%，依然是第二大收入来源。
• 网络广告业务同比增长 32%，其中社交及其他广告收入继续保持高速增长，达 47%。据研究机构 Questmobile 数据，Q1 季度疫情虽然使互联网时长同比增长 27%，但在线广告市场规模却同比萎缩了 20%。腾讯在逆势中实现了增长。

　　总体而言，腾讯多元化的营收结构已经形成，有助于其抵御市场风险。

　　通过横向对比腾讯 2019—2020 各季度营收数据，可以发现自发力产业互联网以来，腾讯一直保持着较快的营收增速。如图，2019 年 Q1 营收同比增长 16.2% 至 854.65 亿元，2020 年 Q1 营收同比增长 26% 至 1080.65 亿元。

2019 年各季度腾讯都保持了两位数的营收增速

　　在用户数据上，微信及 WeChat 合并月活账户达到 12.03 亿，同比增长 8.2%；QQ 月活跃账户数为 6.935 亿，同比减少 1.0%；小程序用户迅速增长，日活跃账户数超过 4 亿。

　　安信证券表示，预期 Q1 对公司业务有短期负面影响，但会手游和效果类社交广告的超预期表现所抵消，维持买入评级。“长期看好公司游戏的研发和运营能力、社交广告变现潜力、to B 业务带来的收入和利润空间。”

　　宅经济下，网游再成“现金牛”，但 Q2 或将回落

　　在本季度中，网络游戏收入增长 31% 至 372.98 亿元。腾讯网游业务 2019 年 Q2、Q3、Q4 同比增长8%、11%、25%，网游业务复苏后，腾讯的网游业务再度成为“现金牛”。

　　腾讯网络游戏业务 Q1 营收同比增长 31% 至 372.98 亿元，财报显示，该业务增长主要由于国内手游（包括《和平精英》及《王者荣耀》）的收入贡献以及海外游戏（包括《PUBG Mobile》及《Clash of Clans》）的贡献增加所带动。

　　财报显示，通过引入游戏内容和游戏内活动《王者荣耀》日活得以提升。而《和平精英》通过与火箭少女 101 合作，也提升了用户活跃度。在国际市场，腾讯为《PUBG Mobile》 游戏举办两周年庆祝活动，增强了本地化能力，以满足不同地区用户的需求。

　　据 Sensor Tower 数据，今年 1 月，手游《PUBG Mobile》海外创收近 8300 万美元，同比增长 79.8%。截至 2020 年 3 月 15 日，《PUBG Mobile》在海外的总下载量超过 5.15 亿次。另外，《和平精英》在韩国、南亚和中东的市场占有率均超 55%。

　　在 Q1 疫情期间，包括游戏在内的宅经济取得利好，线上娱乐整体都有较大幅度提升。而随着国内抗疫进入尾声，“全民居家上网”也会恢复常态，这让腾讯对 Q2 网游营收做出保守估计，网游增势能否持续还有待观瞻。

“游戏板块存在结构性机遇，越来越多人在游戏的同时增加了社交活动，比如看游戏直播……这是质的角度在变化；从量的角度，疫情期间人们游戏时间增加，疫情好转后，人们花在游戏的时间上会下降。”刘炽平在财报会上表示。

　　在社交网络收入方面，收费增值服务订购账户数同比增长 19% 至 1.97 亿，主要受视频及音乐服务订购账户数增加带动。

　　其中，腾讯视频订购账户数增至 1.12 亿，同比增长 26；音乐付费用户人数超 4300 万。短视频方面，微视、新闻信息流平台及小程序的用户流量及短视频浏览量均有所提升。

　　据长桥证券分析，腾讯一季报中还藏着许多利润，业务的实际经营情况远高于财报所展现。这部分利润将会在 2020 年接下来的季度中释放。
　　长桥证券指出，这一季度递延收入增加了 230 亿元。递延收入可以简单理解为用户的“预充值”，即已经付费但还没有消费。腾讯只要将来付出一些代价（如服务，虚拟物品等），递延收入就能变为账上收入。

　　金融科技及企服短期受挫，增速放缓

　　在腾讯全面发力产业互联网后，截至 2019 年 Q4，金融科技及企服已经腾讯除游戏业务外新的增长引擎。本季度金融科技及企业服务同比增长 22% 至 264.75 亿元。

　　2019 年从 Q1 到 Q4 该板块的同比增速分别为：44%、37%、36%、12%，可以看出该板块增速在不断放缓。

　　财报指出，增长主要由商业支付及理财平台收入增长，以及因云服务进一步把握视频、教育及零售等垂直行业机会而带来的收入增长推动。

　　而收入环比下降，主要是居家期间，支付活动特别是线下交易及提现减少导致。除了线下支付被冲击，云服务的项目落地也出现一定程度的延迟，使得金融企业业务增速放缓。不过，4 月最后一周，腾讯的日均商业交易额已恢复至 2019 年底的水平。

　　腾讯总裁刘炽平在财报会上指出，“疫情期间最大的结构性变化是很多企业转到了线上。”

“疫情的影响是很广泛的，零售行业会投入更多，微信小程序增强了商户与用户联动。我们也提供远程办公的工具，比如腾讯会议在疫情期间增长迅速。在线教育也是未来高增长的领域，包括远程医疗，也成为了高增长点。疫情改变了用户的思维，促进了企业的互联网转换。”

　　这主要体现在，疫情促使互联网加速数字化转型，促进了企业级产品的普及。

　　在云服务方面，腾讯在疫情期间推出了远程办公产品“腾讯会议”，2019 年 12 月底推出后的两个月内，腾讯会议日活跃账户超过 1000 万。今年 3 月腾讯还推出了国际版 VooV Meeting。虽然腾讯会议获得用户增长，但尚未完成变现。

　　企业微信也优化了行业解决方案，进一步加强与微信的互通，吸引了包括零售、教育及公共领域在内的更多头部客户。

　　“疫情加速了远程办公服务的使用，更多人开始使用腾讯会议和企业微信。我们还未考虑到这一部分未来如何变现，但是确实看到获得越来越多的用户。”腾讯高管在上季度财报电话会上指出。

　　另外，用于防疫的健康码也备受关注。截至 5 月 12 日，腾讯防疫健康码相关小程序总访问量超 235 亿，亮码 80 亿人次，覆盖超过 21 省 400 多个城市的 10 亿人口。

　　2020 年 Q1，“新基建”概念火热，腾讯云也将在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。其中首批将在广东、江苏、河北三个省份落地。

　　腾讯在财报中展望，“短期内云行业仍将面临挑战，但长远而言，腾讯会继续增加此方面投资，云服务及企业软件将在线下行业及公共部门加速普及。”

　　网络广告跑赢大盘，小程序助推作用渐显

　　网络广告收入 177.13 亿元，同比增长 32%。腾讯表示，该项增长主要反映腾讯移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。

　　Q1 媒体广告收入 31.21 亿元，同比下降 10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。

　　兴业证券指出，2019 年 Q4 广告行业整体收入呈下滑趋势。除 Bilibili 外，其他几家互联网广告巨头广告收入同比去年均有所下滑，且 2020 年一季度收入亦不喜人。受大型公共卫生事件影响，广告行业收入增长速度放缓，甚至呈现负增长。

兴业证券统计互联网公司广告收入

　　西南证券研报则表示，由于社交广告没有内容购买成本，其毛利率更高，提升空间更大。随着疫情的恢复和宏观经济的转暖，逆势增长的腾讯广告有望继续保持高速增长。此外，小程序和微信搜索有望成为广告收入的全新增量入口。 

　　当前，微信小程序日活跃账户数已经超过 4 亿，正在完善其商业闭环。2 月 17 日，微信上线直播组件进行公测，帮助商家通过直播完成商品销售闭环。

　　在被问及微信是否会发展电商业务时，刘炽平表示，“小程序是基础工具定位，开放与各个类型的服务，我们希望通过小程序把企业和用户联系到一起，尤其在零售等行业。小程序本身对于很多品牌和企业来说是个重要工具。”

　　他也表示，腾讯将继续巩固小程序的生态体系，小程序并不着急变现。小程序帮我们增加流量，以及为更多企业客户建立良好服务关系。

　　虽然小程序直播至今还未大规模放开，但潜力仍在。刘炽平指出，小程序是公司生态系统的基础设施之一，疫情期间的一系列措施起到了助推作用，长期来看对支付和广告业务也有助益。“但这种影响不是立即出现，直接的影响，而是随着商家使用公司小程序服务不断拓展业务和流量而产生的。”

　　他同时补充道，“小程序对于广告业务的助益短期可能还不太看得出来……商家还会用直播推广，获取流量和用户，发展既有用户”，但他相信商家也会调整广告投放比例，小程序可能慢慢成为推动腾讯广告业务增长的一个因素。

　　（本文首发钛媒体 APP，作者/芦依，编辑/赵宇航）