图示：蔚来ES6电动汽车

3月9日，三位知情人士称，在美国纽约证券交易所上市的中国电动汽车制造商理想汽车、蔚来汽车和小鹏汽车计划最早于今年在中国香港交易所上市，以吸引更多投资者。

上述知情人士称，这三家公司各自的目标都是扩股后在香港公开发行至少5%的公司股份。根据本周一三家公司在纽约证券交易所的市值，融资总额可能在50亿美元左右。

其中一位知情人士说，这三家电动汽车制造商一直在与市场咨询机构合作，最早可能在今年年中赴港上市。另一位知情人士称，三家公司均希望利用亚洲不断增长的投资需求。

理想汽车、蔚来汽车和小鹏汽车均拒绝置评。

这三家电动汽车制造商一直在加大融资力度，为推进技术研发和拓展销售网络提供资金，目的是在中国这个世界上最大的电动汽车市场获得更多竞争优势。与此同时，美国电动汽车制造商特斯拉也在不断推进中国制造电动汽车的销售。

汽车行业高管均将2021年视为电动汽车制造商抢占市场份额的关键一年。行业预计今年中国新能源汽车销量将比去年跃升近40%，达到180万辆。

根据香港交易所的规定，寻求在港二次上市的发行人必须在另一家符合条件的交易所最近至少两个财年有良好合规记录。

知情人士说，由于理想汽车和小鹏汽车去年年中在美国纽约证券交易所上市，因此可能会在香港交易所申请双重上市。

根据香港的双重首次上市规则，公司必须遵守香港交易所和另一家交易所的所有要求，但不受两年合规记录的约束。

另外两名知情人士说，小鹏汽车还考虑在中国上海证券交易所科创板进行三次上市。

小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地上周接受采访时表示，“从长远来看，像我们这样以消费者为中心的公司，与国内资本市场和国内投资者建立更多联系是有帮助的。”

他表示：“这是我们应该关注的方向。”他拒绝就赴港上市计划进行置评。

中国大力推广诸如电动、混动和氢燃料电池驱动的新能源汽车，这激发了科技公司和投资者的兴趣。

预计到2025年，新能源汽车占中国汽车年销量的比例将从2020年的5%左右提高到20%。

行业数据显示，去年理想汽车在中国市场的交付数量为32624辆，蔚来为43728辆，小鹏汽车为27041辆。相比之下，特斯拉在中国市场的电动汽车交付数量为147445辆。（辰辰）

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深燃（shenrancaijing）原创

作者 | 周继凤

编辑 | 黎明

2021年初，特斯拉市值飙升至8000亿美元，创始人马斯克成为世界首富。人们以为划时代的日子要来临了。

没成想，这首富的宝座还没捂热，以特斯拉为代表的新能源企业股价就开始狂跌。

1月25日起，特斯拉股价突然开启下跌模式，一个多月的时间，已经跌去了三成。

3月9日凌晨，特斯拉市值一夜蒸发330亿美元，“特斯拉股价闪崩三分之一”这一话题甚至冲上微博热搜。算下来，这家公司在短短五周半的时间里，跌掉超3000亿美元的市值。

再说国内，带头大哥都跌，小弟们也不能幸免。

原本，在2020年这一年里，三家造车新势力赚足了眼光和热度。蔚来的市值从30亿美元左右一路飙升到900亿美元，到了2021年1月份，甚至一度突破1000亿美元。理想和小鹏市值也从Pre-IPO的不到50亿美元，窜升至300亿美元左右。

但转过年来，三家造车新势力的股价就开始腰斩。蔚来从最高点的66.99美元一度跌到如今的35.21美元 ；理想从最高点47.70美元跌到21.33美元；小鹏从74.49美元跌到26.92美元。

资本也开始撤退。一个案例是，高瓴资本在2020年四季度末已清仓了其所持有的蔚来、小鹏、理想的股票。

新能源领域的泡沫开始破裂了吗？

最近，三家造车新势力纷纷递交了2020年第四季度财报。从这三家的财报中，我们刚好能看到在2020年这关键的一年，它们都交出了怎样的成绩单，这样的成绩单，又能否拯救其崩塌的股价。

拼命省钱，开始赚钱

2020年，三家造车新势力实际上都交出了不错的成绩单。对比2019年，简直可以用天差地别来形容。

蔚来2019年年末，公司账上的余钱也就剩10.56亿元，还不够一个月的开支。如今，公司账上现金流增加415亿元至425亿元，全年营收162.58亿元，毛利率甚至达到了两位数。

小鹏在2019年亏损36.91亿元，2020年上半年亏损7.95亿元，到了下半年，不仅亏损开始大幅度收窄，下半年两个季度的毛利率也实现了转正。

理想全年营收94.6亿元，亏损收窄，甚至在四季度实现了单季度盈利1.075亿元。

资料来源 / 公司财报 制图 / 深燃

对于车企来说，产业链复杂，但是成绩却非常直观——要想赚得多，就得多卖车。蔚来卖的车贵，车辆均价已经达到了35万元。再加上蔚来车卖得多，全年卖出了4.37万台。因而在营收规模和体量上，蔚来已经具有了碾压性的优势。2020年，蔚来全年营收162.58亿元，规模相当于两个理想、三个小鹏。

总体来说，这一年，三家造车新势力都在拼命地降本增效，试图拿出更为有利的财务数据，以获得资本市场的信心。

这点从毛利率上都能看得出来——三家的毛利率都转正了。

比如蔚来创始人李斌甚至曾向投资人立下“军令状”：“2020年一季度亏损环比降35%，二季度毛利率转正，年底毛利率达到两位数。”这点蔚来确实是做到了，毛利率在二季度转正，到了四季度，直接达到了17.2%，几乎与理想持平。

而理想一向在开源节流上颇有心得，在年初毛利率就转正。到了四季度，直接实现了公司整体扭亏为盈。

小鹏则在不断提升自己的毛利率水平，到了2020年下半年，实现了连续两个季度的毛利率为正。最后实现了2020年全年毛利率为正。

但这三家，开源节流的方向又都不一样。换句话说，这三家赚钱、省钱的路子也不一样。

蔚来这边，蔚来财务副总裁曲玉曾透露，“蔚来ES8的毛利率大于蔚来ES6。”2020年4月，售价超40万元的新款ES8开始交付市场，且ES8的销量持续走高。高毛利的车能够让销售结构优化。同时，电话会议里强调，蔚来的NOP（Navigate on Pilot也就是领航辅助功能）是毛利率增长的重要原因之一。这也就意味着，蔚来试图靠卖软件来提升毛利率。

另一方面，蔚来也在试图节流。此前蔚来以用户服务著称，说白了就是花销没有节制。但是到了2020年，蔚来开始勒紧裤腰带，比如2020年第四季度，蔚来销售及管理费用同比减少21.9%，全年这部分的花费同比下降27.9%。

小鹏这边，小鹏P7显然在毛利率提升方面贡献较多。相比小鹏G3，小鹏P7的销售单价平均高出10万元/辆，靠着P7，小鹏汽车的产品结构和盈利能力得以改善。

而理想则一向都是省钱大户，尤其是在各项支出上，能省则省。以研发费用为例，理想2020年的研发费用为11.1亿元，比2019年的11.7亿元还下降了6%。

资料来源 / 公司财报 制图 / 深燃

但这样亮眼的成绩背后，也同样存在着问题。

以蔚来为例，蔚来全年的营收是不及预期的。此前16名华尔街分析师平均预期蔚来2020年营收将达25.1亿美元，而财报显示，蔚来汽车2020年总营收为24.9亿美元，不及分析师预期。不仅是营收不及预期，三家造车新势力中，蔚来依旧是亏损最多的。蔚来2020年第四季度净亏损13.9亿元，环比扩大32.6%，全年净亏损为53.04亿元，这也意味着蔚来2015年成立至今已累计亏损超过300亿元。

理想倒是在2020年四季度实现了盈利，四季度净利润为1.08亿元，2020年全年净亏损也不多，才1.51亿元。但理想能否继续实现盈利依旧得打个问号。理想汽车CFO李铁就透露， 四季度净利润转正主要得益于短期理财产品投资产生收益。这一项目在Q3的收益为7026万元，在四季度上升至1.7亿元。

除此之外，最为要命的是，电动车未来发展的重点在智能化上，也就是自动驾驶技术。但是，理想在智能化研发上的投入还在不断减少。对比其他几家，蔚来2020年全年的研发费用为24.9亿元，小鹏全年研发支出为17.25亿元，而理想的研发投入不过11亿元。

小鹏倒是在自动驾驶研发上下了大力气，2018年，小鹏研发投入10.5亿，占营业费用62%；2019年研发投入达到20.7亿，占营业费用的64%。2020年也同样投入了17.25亿元。但是，亏损依旧是小鹏的老大难问题。

资料来源 / 公司财报 制图 / 深燃

疯狂卖车，销量都上来了

再看销量。

各家都在比拼自动驾驶技术，拼用户服务、产品效率，但最终落到实处，还是得看车卖得怎么样。

资料来源 / 上市公司公告、财报 制图 / 深燃

事实上，尽管蔚来、理想、小鹏已经成立了五六年，但要说真正实现大规模量产，其实也就是从2020年才开始的。

纵观2020年这一年，一个明显的感知就是，三家的销量都逐渐上来了。

2020年年初，新能源汽车整体市场认可度还比较低，各家的销量都很低迷，都在1000多台。真正的转折点是在四五月份。

四五月份疫情逐步得到了控制，整体车市开始回暖。三家造车新势力也在资本市场上站稳了脚跟，比如蔚来拿到了合肥市政府的融资，理想、小鹏都拿到了上市前的最后一轮融资。融资定了、大局稳了，也就是这个时候，三家的销量突然上了一个台阶。此后每月，蔚来、理想、小鹏你追我赶，交付量节节攀升。

10月份，销量出现了一些小幅下降，主要原因在于特斯拉Model 3降价，进一步打击了国内造车新势力的市场占有率。其中，小鹏受到的冲击较大。10月份，小鹏仅仅卖出了3040辆，环比下降12.5%。不过随后几个季度，各家已经逐渐恢复了增长，到了年底，尤其是最后一个月份，各家的销量都已经达到了5000台以上。

具体来看的话，三家都在飞快地抢夺市场，整体差距并不大。蔚来显然是跑得最快也是交付最多的。这点也不难理解，蔚来是三家中最先开始量产交付的，而且蔚来有三款量产车型——ES8、EC6、ES6。蔚来全年交付了4.37万台车，同比增长112.6%。从Q2开始，蔚来的季度交付量就突破了一万台关口。整体销量出现了质的突破，尤其是12月份，交付新车7007台，创下历史新高。

理想显然是厚积薄发型选手，2019年12月，理想才交付了首款车型。但是凭借着一款车型理想ONE，理想全年交付了3.26万辆车，相当能打。而且到了9月份，理想的市场认可度和知名度逐渐上来了，月度交付量甚至赶超小鹏，到了12月份，甚至与蔚来的销量只差不到900台。

相比于前两者销量呈现一个平滑的上升曲线，小鹏这一年来有些波折，这与小鹏的定位有很大关系。小鹏第一款交付的车型是G3，G3切的就是10万-20万元的价格区间。单这个市场并不好打，这部分价格区间的消费者大部分是首购，首选燃油车。定位不准，小鹏销量非常一般，月销不过千台。随后，小鹏靠着智能化的能力，推出了价格在20万以上的高端车P7，去年7月份小鹏P7正式交付后，这才把销量冲了上来，得以与蔚来、理想竞争。

转过年来，我们再看2021年。

2021年，对于这三家来说都是关键期，比拼的就是市场占有率，稍不留神就有可能掉队。更为要命的是，外部竞争激烈，今年年初，特斯拉再次开启降价屠夫模式，Model Y最高降价16.51万元，直接靠价格战抢占市场。

1月份的时候，各家销量略有滑坡，到了2月份，各家销量开始直接断崖式滑坡，相比1月，蔚来下滑22.8%，理想下滑57.24%，小鹏下滑63.04%。

必须要承认的是，一季度对于车市来说就是淡季，再加上2月份里有春节假期，销量骤减也算是正常，关键就看3月份能不能回升了。

跌跌不休，泡沫要破裂了？

从上述成绩来看，三家造车新势力业绩还算可圈可点。

然而资本市场看起来并不买账。

2月25日，理想发布财报显示，首次实现了净利润为正，但是这样的利好也没能扭转股价下跌的颓势，现在相比最高点，其股价累计跌幅已接近腰斩。

3月8日小鹏第四季度和全年财报最大的亮点，是实现了全年毛利率转正，但当天股价依然下跌。相比最高点，小鹏累计跌幅已经超过62.82%。

另外，蔚来股价相比最高点累计跌幅达47.43%。

进入2021年，股价暴涨、市值高企、遍地黄金的牛市已经不再，一个热得发烫的行业就此开始冷静下来。

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当然，造车新势力的股价大跌，也跟美股的大行情有关。春节之后，很多过去一年股价涨幅巨大的明星中概股，股价都大幅下跌。很多人担心，美股的科技股泡沫要破灭了。在这种下跌行情里，过去估值暴涨的新造车，当然会受到影响。

估值高，意味着基本面要匹配，也就是说必须拿出亮眼的成绩。但是，如今的造车新势力们依旧是亏损的。

2014年至今的第一波造车大战，30多个造车品牌如今所剩无几。这场战役也诞生了一大批的造车大佬。比如李斌、李想、何小鹏等等，他们踩中了风口，凭借着自己过人的胆识、对资本的熟稔以及精准的操盘，量产并且交付了新车，跑赢了时间差，身价倍涨。

2020年，第一轮胜出者们市值高涨名声大噪，因此而吸引了各路人马，比如华为、百度、苹果等科技巨头，沃尔沃、捷豹、路虎等传统车企也不再隔岸观火，已经开始下场大规模布局。

所以，与其说整个新能源行业资本泡沫开始破裂，不如说，整个市场又回到了“原点”，新一轮的战事又要开启，行业又进入下一轮淘汰赛。

毫无疑问的是，如今三家的长板依旧明显。

蔚来依靠海底捞式的服务，获得了大批的拥趸，建立了用户服务的护城河。更重要的是，蔚来锚定的还是高端市场，这个市场有品牌溢价及想象空间。

理想有着足够优秀的产品打磨能力，增程式技术很好地兼顾了燃油和电动的两种属性，更符合当下过渡期用户的需求。

小鹏在智能化方面先人一步。1月26日，小鹏P7又迎来了一次OTA升级：新增40多个新功能，将NGP自动导航辅助驾驶（公测版）向用户开放等，Xmart OS版本号为2.5.0。

但短板也很明确——蔚来的运营效率、理想的智能研发，以及小鹏的用户服务。接下来就是各家能否加固原有的长板，补足短板，抓住窗口期。

相比于上一轮比赛，摸着石头过河，这一次淘汰赛，比拼和打法其实已经有了。如今造车新势力的比拼点以续航里程、电池技术为主，这些技术类似于手机厂商比拼的续航能力，有观点认为，从长期来看，电动车未来的重点还是在智能化，也就是自动驾驶技术方面。

关键就是看谁跑得更快，跑得更远。战争，才刚刚开始。

*题图来源于Pexels。