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　　文资本侦探，作者王舷歌

　　继 5 月 15 日深夜发布公告，宣布换帅后，平安好医生的内部动荡仍在持续。

　　5 月 19 日，据财新报道，从平安内部多个信源获知，继平安好医生董事长兼 CEO、现年 50 岁的王涛被免职后，公司董秘、首席运营官、首席产品官、首席技术官等管理层也已被全部免职，由平安集团指派的新管理层已到岗接任。董事会委任方蔚豪出任临时董事长兼 CEO，担任执行董事为期三年。

　　平安好医生称，根据现有公司治理、经营管理决策机制，个别管理层的变动不影响公司的正常经营和管理。

　　目前，平安好医生的官网管理团队页面仍挂着王涛的个人信息。

　　图源：平安好医生官网

　　据官方资料显示，王涛 2004 年加入阿里巴巴，2007 年晋升为阿里巴巴集团资深副总裁兼阿里软件总裁，成功创建中国最大的在线软件应用运营开放平台，被誉为“中国软件运营应用之父”，是马云早期“五虎将”之一。

　　2013 年受平安集团马明哲董事长之邀加入平安集团，出任平安健康险董事长兼首席执行官。同时，创建平安健康互联网股份有限公司，并担任董事长兼 CEO，打造了“平安好医生 APP”。

　　有阿里巴巴背景的王涛为平安好医生建立了一支有阿里巴巴背景的创始团队，财新方面报道称，随着此次高管大换血，平安好医生的阿里系高管已经全部退出。

　　自 2018 年在港股上市后，头顶“互联网医疗”第一股光环的平安好医生在资本市场表现优异，当前，平安好医生市值已超千亿港元，但资本市场的春风得意无法掩饰其业务层面仍未摆脱亏损的现实。而在内部遭遇高管大换血后，平安好医生的前路更加扑朔迷离。

　　收入仍靠平安输血

　　根据其披露的 2019 年财报显示，平安好医生 2019 年全年实现营收 50.65 亿元人民币，相比较 2018 年的 33.38 亿增长 51.8%。对比来看，其 2018 年相比较 2017 年同比增速为 78.7%。

　　在平安好医生的在线医疗、消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动四大板块中，健康商城板块收入仍然是公司最重要的收入来源，在 2019 年达到 29.02 亿元人民币，同比增长 55.7%；同时，健康商城收入在总收入中占比持续提升，2019 年已经达到 57.3%，高于 2018 年和 2017 年的 55.9% 和 48%。而增速最快的则是在线医疗收入。

　　在收入来源上，平安好医生在 2019 年对于平安集团仍然具有较高的依赖程度。

　　平安系内的前三大客户平安寿险、平安产险和平安健康险三家合计为平安好医生贡献收入超过 20 亿元人民币，占总收入比接近 40%，而这一比例也超过了 2018 年的 35.6%。

　　在盈利方面，平安好医生 2019 年取得毛利润 11.71 亿元人民币，同比增长仅为 28.5%，远低于收入 51.8% 的增长率。公司毛利率 2019 年仅为 23.1%，在过去三年呈现持续下降趋势。公司毛利率的持续下降，主要是由于公司健康商城业务板块收入占比持续提升导致。

　　健康商城业务本身实际上是电商业务，电商业务毛利率相较于服务型业务毛利率较低。而自 2018 年开始，公司对于 To B 的电商业务大力扶植，但 To B 电商业务相较于 To C 的业务，毛利更低，因此导致公司整体毛利率被大幅拖累。

　　简单来讲，公司尽管收入增速较快，但增长更多是来源于低毛利的电商业务，因此在整体层面反而使毛利率持续下降。在净利上，尽管公司经调整后仍然处于亏损状态，但亏损幅度较过去两年有所收窄，亏损率呈现大幅下降趋势，2019 年仅为-13.7%，远低于 2017 和 2018 年的-39.6% 和-27.7%。

　　平安好医生毛利率持续降低， 但净亏损率却呈现收窄，主要是得益于公司在降本增效方面的显著提升。

　　在现金流方面，平安好医生 2019 年经营活动现金净流量仍然为负，但在绝对金额上与上一年相比已显著收窄，仅为 4.92 亿元人民币。

　　尽管如此，公司仍面临着自身造血能力较弱的问题。现金储备上，由于公司在 Pre-IPO 轮以及在 IPO 过程中，分别获得软银及公开投资者巨额的融资款，因此尽管公司仍然处于经营活动现金净流出的状况，但账面现金储备依然充沛，其截止 2019 年末账面余额仍接近 50 亿元人民币。

　　虽然今年疫情期间线上问诊需求激增，进而导致平安好医生股价应声上涨。但疫情期间，平安好医生接连陷入口罩风波和抄袭风波，将其软肋暴露于市场面前。

　　风波不断下，前路何寻？

　　1 月 22 日，平安好医生通过其官方微博推出“狙击疫情，共渡难关”，为全国人民送口罩的活动。

　　这本是一件好事，但随着口罩的不断送出，在接到口罩的用户中，却出现了不少质疑的声音。不少用户认为平安好医生本次口罩赠送活动更多的是一项“噱头”营销活动，而非公益之举。

　　平安好医生活动推广页面

　　平安好医生在其活动宣传中，使用的是 3M 防尘口罩的图标。用户在进入领取界面后，提示口罩价格为 20 元，同时可以领取一张 20 元的优惠券抵消商品价格，但用户需要自行支付 10-18 元不等的快递费。

　　然而当各地用户陆续收到口罩时，却发现其收到的口罩并非 3M 或是其他品牌 N95 口罩，更多的是一次性普通口罩。因此，一些消费者聚集到平安好医生官微下留言反映并要求退款。

　　社交媒体上的反馈

　　口罩风波尚未过去不久，平安好医生又遭遇抄袭风波。

　　5 月 8 日，平安好医生宣布上线“健康卫士”产品 5G 心脑监护平台，主打功能是心梗、脑梗的提前预警。次日，雪扬科技 CEO 马剑飞在微博上表示“平安好医生 5 月 8 日推出的健康卫士产品，恶习抄袭公司安顿产品”，并且提出了 5000 万元的赔偿。

　　而在抄袭风波尚未落定之时，平安好医生又遭遇高管大换血的动荡，这为平安好医生的前路蒙上了很大不确定性。

　　财新援引知情人士提供的信息称，平安医保科技和平安好医生在业务上有诸多重合，此次方蔚豪执掌平安好医生，或将为两家公司最终的重组合并铺路。

　　对此，官方目前尚无更多信息流出。不过，当下仍处亏损阶段、自身造血能力较弱的现实，意味着平安好医生的盈利压力在加大。而据报道，另一家互联网医疗巨头微医将于近期等于港股，平安好医生引领港股互联网医疗板块的历史或将结束。

　　对于内外均出现变量的平安好医生而言，动荡可能不会太早结束。这家押中了赛道的公司，还会延续此前的辉煌吗？