NVIDIA从软银手中收购英国芯片设计公司ARM交易，在大西洋两岸引发了强烈反对。

这笔交易于2020年9月首次宣布，目前已陷入全球监管审查的泥潭，并将错过最初定于2022年3月完成的时间表。本周，英国政府以竞争和国家安全为由，宣布对该交易展开深入调查，预计要持续数月时间。

ARM在全球科技行业拥有非同寻常的地位。它本身并不生产芯片，但它的设计构成了去年其他公司生产的250亿块芯片的基本蓝图。一些竞争对手抱怨称，若这笔交易得以完成，NVIDIA将有能力限制竞争对手使用ARM的设计，从而让自家产品受益。

同时，这笔交易的达成，也正值全球反垄断监管机构对新一代科技垄断企业的出现，变得更加担忧之际。

上个月，欧盟也宣布对该交易展开深入调查。当时，欧盟竞争事务专员玛格丽特·维斯特格（Margrethe Vestager）警告称：“我们的分析显示，NVIDIA收购ARM可能导致，其他公司获取ARM知识产权的机会受到限制或降低，从而扭曲许多半导体相关市场的竞争。

ARM的财富，基于其于在智能手机处理器领域近乎完全的主导地位；而NVIDIA利用这笔交易垄断数据中心服务器和汽车等较新市场的风险，令监管机构感到担忧。

本周，英国也对宣布这笔交易展开更深入的调查。NVIDIA表示，欧洲监管机构已经提出了许多担忧。同时，美国联邦贸易委员会（FCC）也有自己的担忧。

其他监管机构主要专注于竞争问题，但英国已将“国家安全”加入其“担忧清单”。目前还不清楚这背后的确切原因，但ARM的总部及其大部分研究活动都在英国，这可能使其成为英国任何未来工业战略的重要组成部分。

“英国脱欧后”的政治也起到了作用。在2016年英国退欧公投后不到一个月，软银就利用英镑兑美元暴跌11%的机会出手收购ARM。当时，这笔交易被描述为对英国未来工业竞争力投下的信任票，软银做出了为期五年的承诺（现已到期），将维持ARM在英国的存在，并促进其在当地的招聘。

ARM可能出售给一家美国公司，也正值其他几家重要的英国公司落入外资收购之列，这加剧了人们对英国企业影响力减弱的担忧，尽管NVIDIA承诺支持ARM的英国业务，并继续在英国投资。

NVIDIA一直试图通过承诺向ARM注入现金和一些自己的技术，来赢得科技行业其他公司的支持。这可能会让ARM在人工智能等新市场站稳脚跟，并让NVIDIA内部开发的技术更广泛地为行业其他公司所用。

此外，NVIDIA还承诺，不会阻止任何其他公司获得ARM设计的授权。但这一提议收效甚微，欧盟和英国在开始最的新调查之前，都认为这一提议不够充分。英国竞争和市场管理局（CMA）表示，这样的行为补救措施（即限制一家公司的未来行为）很难监管和执行。

监管机构的重重审查表明，NVIDIACEO黄仁勋在很大程度上低估了这笔交易的潜在阻力。他一开始辩称，维护ARM现有许可业务，也符合NVIDIA自身的经济利益。因此，人们应该足以放心，NVIDIA不会试图阻止竞争对手使用ARM的设计。

他还试图表现出宽宏大量地为竞争对手留出足够的空间，断言“市场有如此多不同的细分市场，一家公司不可能解决所有问题”。但这并没有阻止竞争对手担心，NVIDIA会试图抢占市场上最丰厚的部分。

答案是肯定的，虽然形势日益严峻。NVIDIA可以尝试提供更强有力的担保，以降低其阻碍竞争的风险，尽管CMA对行为补救措施的厌恶很难克服。替代方案，包括剥离ARM部分知识产权，使其不受NVIDIA控制，很难在不损害交易价值的前提下设计出来。

其实，监管机构的剑拔弩张，也可能不会真正阻止这笔交易。尤其是对英国CAM来说，赌注很大。在英国脱欧后不久，“一场大胜”将提升其作为全球反垄断舞台上一个新大国的权威，尽管“一场大败”将是毁灭性的。

NVIDIA最初表示，可能需要18个月才能完成交易，直至明年3月。但此后又警告称，交易可能需要更长时间。只要两家公司都认为，自己有可能说服监管机构，他们就可以再拖上几个月。

与此同时，软银有强烈的动机推动这笔交易，直到最后一刻。该交易宣布以来，NVIDIA的股价大幅上涨，有望收获一笔巨额意外之财。最初，这笔现金加股票的收购交易价值高达385亿美元，而当前价值820亿美元。

如果双方提早认输，那可能的原因就是，ARM的业务开始受到不确定性的影响，并开始失去一些重要的员工。NVIDIA去年拨出15亿美元，作为交易完成后ARM员工的股票奖励。但这笔交易遭到越来越多的反对，使得这一大笔财富看起来越来越遥远。ARM也拿出了一些自有资金，试图阻止员工辞职，这是该公司上一财年亏损2亿美元背后的一个重要因素。

软银在接洽NVIDIA，洽谈可能的交易时，透露出了出售ARM的兴趣。这使得如果目前的交易失败，“另一种退出”似乎是可能的。

这笔交易让人们关注到ARM在芯片行业中的独特地位。在软银进行了一段时间的巨额投资，以将业务范围拓展到智能手机以外的新市场后，ARM的业务可能也即将起飞。2016年以来，ARM营收仅以每年5%左右的复合速度增长；但今年前六个月，公司营收飙升了61%。

其他芯片制造商如果试图收购ARM，可能会激起与NVIDIA同样的监管反弹。这使得上市成为最有可能的选择，而英国可能是最受青睐的上市地点。

但对ARM目前的所有者来说，重返伦敦上市（软银收购ARM之前，ARM在伦敦上市）可能不是最好的结果。毕竟，华尔街对科技公司的估值要高得多。